铝年报：“双碳”政策下的超速行驶放缓，后劲犹存-20211201-建信期货-25页_4mb

铝行业2021年回顾与2022年展望

核心内容概述

本报告由建信期货有色金属研究团队撰写，主要分析了2021年电解铝行业在“双碳”政策和2017年供给侧改革背景下所经历的市场波动，同时展望了2022年的市场走势。内容涵盖宏观市场、基本面分析、供需变化、成本结构以及风险提示等多个方面。

主要观点

1. 铝价走势

• 2021年铝价在“双碳”政策和供给侧改革的推动下持续上涨，沪铝创下历史高点。
• 随着发改委对煤炭市场实施管控，铝价上涨势头受阻，进入低位整理阶段。
• 2021年四季度铝价大幅下跌，库存逆势累积，显示消费端增速不足。
• 预计2022年春节前后铝价延续弱势盘整，区间在17500-20000元/吨；春节后进入消费旺季，铝价有望回升，高点或参考2021年水平。

2. 宏观市场分析

• 全球经济：预计维持扩张态势，但存在不确定性，2022年全球经济增速可能在5.0-5.5%之间。
• 美元指数：预计2022年上半年继续走强，下半年或因欧美货币政策差异而回落。
• 国内经济：维持中高速增长，货币政策或保持稳健宽松，财政政策相对积极。
• 通胀压力：大宗商品和航运成本对通胀贡献显著，但随着供应瓶颈缓解，对2022年通胀影响或将减弱。
• 新冠变异毒株“奥密克戎”：短期内可能加剧市场波动，但长期影响可控，预计对国内经济冲击有限。

3. 基本面分析

• 供应端：2021年电解铝运行产能缩减近300万吨，主要因能耗双控和缺电限产。2022年供应增量仍存不确定性，云南地区具备最大增产潜力，但受用电负荷限制，新投产能可能性较低。
• 成本端：短期成本支撑坍塌，煤价下跌导致铝价回落；但电力政策改革和碳排放交易将抬升行业远期成本曲线。
• 库存情况：海内外铝锭库存均处于历史低位，显示市场供应紧张。
• 需求端：传统领域如房地产增速放缓，但新能源汽车和光伏行业需求增长显著，成为推动铝价上涨的重要力量。

关键信息

1. 供应端变化

• 2021年电解铝运行产能缩减约300万吨，其中云南减产160万吨，内蒙古、广西、河南等地区也受到不同程度影响。
• 2022年电解铝供应增量不确定性较大，预计难以突破4000万吨产量。
• 云南地区2022年发电量预计增加629亿千瓦时，支持电解铝产量增加约165万吨，但受限于用电负荷，实际增产可能有限。

2. 成本端变化

• 煤价下跌导致电解铝成本支撑坍塌，行业平均利润一度超过7000元/吨，但11月底降至666元/吨亏损。
• 2022年起，发改委实施阶梯电价政策，将逐步提高电解铝用电成本，长期支撑铝价中枢上移。

3. 需求端变化

• 房地产：竣工周期渐入尾声，增速放缓，对铝需求支撑减弱。
• 新能源汽车：2021年1-10月产销同比增长1.8倍，预计2025年对电解铝需求拉动41万吨，占消费增量20%以上。
• 光伏行业：预计2025年全球光伏装机用铝需求达363万吨，其中国内年均需求约120-140万吨，海外约228万吨。

行情展望

• 2021年为“双碳”政策元年，叠加供给侧改革，铝价上涨显著。
• 随着2021年尾声，能源管控导致铝价回落，市场回归基本面。
• 2022年铝价将受供应端不确定性影响，波动较大。
• 需求端虽增速放缓，但新能源汽车和光伏行业需求增长强劲，支撑铝价长期上行。
• 预计2022年春节后消费旺季将带动铝锭去库，沪铝有望上涨。

风险提示

• 奥密克戎变异株对经济造成冲击，需求增速不及预期。
• 供应端快速释放，导致铝价承压。
• 国内房地产市场下行，影响铝需求。

附录

• 研究员信息：余菲菲（021-60635729，yuff@ccbfutures.com，F3025190）；张平（021-60635734，zhangp@ccbutures.com，F3015713）。
• 图表说明：本报告包含多个图表，如沪伦铝走势图、铝升贴水情况、库存变化、新能源汽车用铝量测算等，以支持分析和预测。

总结

2021年电解铝行业在“双碳”政策和供给侧改革推动下表现出强劲的上涨势头，但随着能源管控和需求放缓，市场进入调整阶段。2022年，行业面临供应端不确定性、成本端上升压力和需求端增长放缓的挑战，但新能源汽车和光伏行业的强劲需求将为铝价提供支撑。预计2022年春节前后铝价将延续弱势盘整，春节后有望迎来上涨行情。