20211201-建信期货-铝年报_双碳_政策下的超速行驶放缓_后劲犹存_25页_4mb

铝行业2021年度研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2021年电解铝行业在“双碳”政策及供给侧改革背景下所面临的宏观与基本面变化。整体来看，2021年铝价经历了大幅上涨后，因政策调控和能源价格回落而出现波动。未来铝价走势将回归基本面，同时受到新兴需求增长的支撑。

主要观点

宏观市场分析

• 全球经济：预计2022年全球经济增长将维持扩张态势，但存在不确定性。
• 欧美货币政策：美联储Taper政策已开启，预计美元指数将在2022年上半年保持强势，下半年可能回落。欧洲央行货币政策退出预计在明年年中，对冲美联储紧缩影响，欧美整体流动性仍相对宽裕，有利于全球需求增长。
• 新冠变异毒株“奥密克戎”：短期内可能对经济造成冲击，但长期影响可控，市场有望回归原有趋势。

基本面分析

• 供应端：2021年因能耗双控和限电导致电解铝运行产能缩减近300万吨，2022年供应增量仍存不确定性，尤其是云南地区，用电负荷仅支持其160万吨减产产能满负荷运行。
• 成本端：短期内煤炭价格下跌导致成本支撑坍塌，但电力政策改革和碳排放交易将长期抬升行业成本曲线，支撑铝价上行。
• 库存水平：海内外铝锭库存均处于历史低位，显示市场供需紧张。

需求端

• 传统领域：房地产竣工周期渐入尾声，汽车领域受缺芯影响，需求增速放缓。
• 新兴领域：新能源市场增长潜力巨大，特别是光伏用铝需求逐年递增，预计2025年全球光伏用铝需求将拉动电解铝需求约86万吨。

关键信息

铝价走势回顾

• 2021年1月至5月，铝价单边上行，沪铝创历史新高。
• 5月下旬，美联储收紧流动性预期和发改委抛储政策导致铝价回落。
• 10月，煤炭价格下跌引发铝价倒“V”型走势，沪铝一度触及跌停。
• 预计春节前后铝价将延续弱势盘整，春节后消费旺季将推动铝价上涨。

供应端详情

• 内蒙古：2021年2月开始限产，全年减产约13万吨，2022年仍有41.7万吨产能受限。
• 云南：2021年5月开始限电，减产约108万吨，2022年预计减产产能满负荷运行。
• 广西、河南、新疆等：均受到能耗双控和电力紧张影响，部分产能受限。

需求端详情

• 房地产：2021年1-10月竣工面积增长16.3%，但增速将放缓。
• 新能源汽车：2021年1-10月销量增长1.8倍，预计2025年新能源汽车对电解铝需求拉动41万吨。
• 光伏行业：2021年国内光伏用铝需求约120-140万吨，海外约228万吨，预计未来需求将持续增长。

成本端变化

• 煤炭价格：10月下跌导致电解铝成本支撑坍塌，行业利润大幅下滑。
• 电价政策：发改委出台新政策，提高电解铝企业用电成本，预计长期成本将上移。

行情展望

• 2022年铝价走势：春节前后延续弱势盘整，区间约17500-20000元/吨；春节后消费旺季开启，铝价有望上涨，高点可参考2021年。
• 长期趋势：随着“双碳”政策持续推进，电解铝行业成本曲线将不断上移，支撑铝价长期运行中枢上移。

风险提示

• 奥密克戎对经济造成冲击
• 需求增速不及预期
• 供应快速释放

结论

2021年电解铝行业在“双碳”政策和供给侧改革的推动下，经历了显著上涨。然而，随着政策调控和能源价格回落，铝价走势出现波动。未来，随着传统需求增速放缓和新兴需求增长，铝价走势将回归基本面，同时受成本上升和政策影响，长期趋势仍有望上行。