20250513-天风证券-政策与大类资产配置周观察_关税破冰_以斗争求合作_22页_2mb

策略报告总结：投资策略与市场分析

一、政策要闻

1. 中俄高层会谈：中国国家主席习近平访问俄罗斯，出席纪念苏联卫国战争胜利80周年庆典，与普京签署《深化中俄全面战略协作伙伴关系联合声明》，强调扩大对外开放、维护多边贸易体系，共同弘扬正确二战史观。
2. 中美关税缓和：中美经贸高层会谈在日内瓦举行，双方发布联合声明，美方取消对华91%关税，暂停24%对等关税；中方同步取消反制关税，暂停部分针对性措施，缓解贸易摩擦。
3. G20会议：中国重申支持多边贸易，反对美国“对等关税”政策，呼吁完善国际经贸规则。
4. 国内政策：国务院常务会议部署“十五五”规划，强调稳增长、防风险及推动新质生产力；央行推出三大类十项货币宽松措施，包括降准、降息及结构性工具；证监会强化公募基金发展，支持科技创新债券。

二、政策影响

• 货币政策：央行通过降准0.5个百分点、降息0.1个百分点及调整公积金贷款利率，释放流动性，降低融资成本，强化利率传导机制。
• 财政政策：稳经济一揽子措施提振市场信心，推动财政与货币政策协同，二季度或进一步降准降息。
• 产业政策：加强战略矿产出口管制，打击走私行为；农业农村部推动养殖业节粮，减少饲料粮依赖；广东、上海等地出台促消费政策，优化营商环境。

三、市场回顾

1. 权益市场：A股三大指数节后普遍反弹，创业板、深证综指涨幅超280%；南向资金净流入6775亿元，MSCI中国指数小幅回升。外盘受加息预期影响回调，标普500指数跌幅0.47%。
2. 固收市场：央行净回笼资金7817亿元，DR007回落至155%以下；十年期国债收益率小幅反弹，海外市场波动率下降。
3. 大宗商品：
   • 有色金属：铜价反弹，南华沪铜指数周涨0.21%，LME铜期货涨0.8%。
   • 原油能化：WTI、布伦特原油周涨4.68%与3.79%，OPEC+宣布6月增产411万桶/日。
   • 贵金属：黄金高位震荡，伦敦金价周涨26.5%；白银涨幅21.3%，金银比回升至102.25。
   • 黑色金属：螺纹钢周跌19.4%，库存持续回落；猪肉价格偏弱震荡，批发价微涨0.15%。
4. 外汇市场：美元指数受特朗普关税不确定性影响周涨0.38%至100.42；人民币贬值压力释放，报7.24，周贬0.4%。外汇储备增至3.28万亿元，经常账户顺差扩大。

四、大类资产轮动展望

• 权益：仍处“赛点20”第三阶段，需重点关注政策落地效果。
• 债券：结构性宽松政策或推动转债等品种挖掘，需关注利率变化。
• 黄金：战略意义凸显，短期或受益于地缘风险和避险需求。
• 政策方向：财政扩张与货币宽松协同，二季度政策或将转向结构宽松，增强内外需韧性。

五、风险提示

1. 特朗普关税政策突发变化可能加剧贸易摩擦；
2. 逆周期政策落地存在滞后性；
3. 地缘政治冲突升级可能扰动市场稳定。

六、重点事件前瞻

• 5月12日：中美关税联合声明细节落地；
• 5月13日：中国发布4月社融、M2数据；
• 5月14日：美联储表态及美国4月PPI数据公布；
• 5月15日：APEC贸易部长会议及欧佩克原油报告；
• 5月16日：墨西哥央行决议、欧元区贸易数据及美国通胀预期发布。

核心结论：中美关税缓和推动市场风险偏好回升，国内政策强调稳增长与结构性宽松，重点支持科技创新与消费扩张。短期内权益及黄金或受益，但需警惕地缘风险与政策不确定性的后续影响。