20250513-东海证券-晨会纪要_10页_372kb

晨会纪要总结

重点推荐

1. 赛轮轮胎（601058）
   2024年公司实现营业总收入318亿元，同比增长224%，归母净利润406亿元，同比增长314%。2025年第一季度营业总收入84亿元，同比增长153%；归母净利润104亿元，同比增长47%，环比增长268%。公司受益于全球轮胎市场复苏及海外产能释放，2024年轮胎产量达7481万条，同比增长27.59%，销量7216万条，同比增长29.34%。尽管原材料成本上涨45.1%，公司通过自产自销策略，销量和收入分别增长168.4%和163.7%，展现经营韧性。公司研发投入加大，2024年研发费用1013亿元，同比增长2082%，拥有2008项有效专利及多项国际标准，技术“液体黄金”提升品牌高端性。海外生产基地（越南、柬埔寨）产能逐步释放，印尼项目规划产能300万条半钢胎、60万条全钢胎及37万吨非公路胎，墨西哥项目规划600万条半钢胎，预计2025年投产。调整2025-2026年EPS预测为1.26元、1.46元（原值1.58元、1.82元），2027年新增预测1.68元。对应PE估值1037x、890x、776x，维持“买入”评级。风险包括关税政策影响、全球竞争加剧及海外产能不及预期。

2. 电子行业周报
   电子行业需求温和复苏，主要受AI驱动及下游结构性回暖带动。中芯国际2025Q1营收163.01亿元（yoy+2944%，qoq+241%），归母净利润135.6亿元（yoy+16650%，qoq+3667%），毛利率22.5%（yoy+8.8pct），产能利用率89.6%。工业与汽车收入占比显著提升，但消费电子客户备货结束可能影响后续业绩。Q2指引显示营收环比下降4%-6%，毛利率18%-20%。公司表示不主动降价，但若市场份额受压将参与价格竞争，认为关税影响可被采购端吸收。

   华虹半导体2025Q1营收39.13亿元（yoy+1866%，qoq+6.8%），归母净利润2.3亿元（yoy-8973%，qoq+11153%），毛利率92%（yoy+28pct）。产能利用率满载（102.7%），闪存需求拉动业绩增长，中国、北美、亚洲地区销售收入分别增长21%、22%、9.4%。Q2营收指引为55-57亿美元，毛利率7%-9%。公司指出下游需求与竞争格局仍存不确定性。

   台积电4月营收新台币3495.67亿元，环比增22.2%，同比升48.1%。1-4月累计营收同比增43.5%，主要因AI需求强劲及客户提前备货。电子行业整体跑输沪深300指数，涨幅0.64%。建议关注AIOT领域（乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微）、算力芯片（寒武纪、海光信息）、光器件（源杰科技、中际旭创等）、半导体设备与材料（北方华创、中微公司等）及汽车电子（新洁能、韦尔股份等）。风险包括下游需求复苏不及预期、国产替代进程慢及地缘政治波动。

财经要闻

• 中国外交部长王毅会见哥伦比亚外长，双方同意深化战略伙伴关系，推动“一带一路”合作，扩大双边贸易。
• 美国商务部部长称10%基础关税将长期存在，对进口商品征税。
• 中美达成经贸协议：美国暂停24%关税90天，保留10%关税；中国取消对美部分反制措施，并建立磋商机制。

A股市场评述

• 上证指数上涨2.7%，收于3369点；深成指、创业板指分别上涨1.72%、2.63%。军工电子、军工装备板块涨幅居前，分别上涨52.1%和42.6%。市场情绪回暖，大单资金净流入超48亿元。技术面上，指标金叉共振延续，短期均线多头排列，指数仍有震荡盘升动能。

市场数据

• 国内利率方面，1年期MLF为2%，1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%。美元指数101.78，人民币对美元贬值，欧元/美元回落。国内商品螺纹钢、铁矿石价格分别上涨15.2%、31.6%；国际商品COMEX黄金下跌2.62%，WTI原油上涨8.8%，LME铜涨0.67%。

风险提示

• 赛轮轮胎：关税政策不确定性、全球竞争加剧、海外产能投产不及预期。
• 电子行业：下游需求复苏不及预期、国产替代进程慢、地缘政治风险。

投资建议

• 电子行业：关注AIOT、AI驱动、设备材料、消费电子周期筑底板块；建议布局半导体设备、零组件、材料及汽车电子相关领域。
• A股市场：震荡中可逢低参与，重点关注军工电子、消费电子等强势板块。