广发宏观：RCEP，细节、亮点、生效节奏与投资机会-20201117-广发证券-11页_873kb

RCEP：细节、亮点、生效节奏与投资机会总结

核心内容

《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）已于2020年11月15日签署落地，标志着区域经济一体化的重要进展。然而，正式生效仍需一定时间，需至少6个东盟成员国和3个非东盟伙伴批准。日本将在2021年国会提出批准案，新加坡表示将在数月内完成批准。因此，预计RCEP正式生效仍需数月时间，而成员国之间全面实现关税减免则需20年以上。

主要观点

• RCEP对贸易自由度提升有限：中国与澳大利亚、新西兰、东盟及韩国已存在双边贸易协定，因此RCEP对这些经济体的贸易自由度提升有限。根据WITS数据，中国出口至这些国家的商品已享受较高比例的免税待遇。
• 中日首次达成贸易协定：RCEP是中日之间首次达成的贸易协定，预计将在未来显著提升中日贸易自由度，为双方带来较大的关税减免空间。
• 关税减免时间表：RCEP成员国之间的关税减免将分阶段实施，部分商品将在协定生效后的11年内实现免税，而大部分商品则需21年才能完全免税。
• 投资机会与资本开支周期：RCEP的落地将推动全球贸易活动，成为疫后全球进入强资本开支周期的催化剂。成员国之间的产业转移成本将降低，吸引外资流入，尤其是东盟国家。
• 市场风险偏好提升：RCEP的签署有望降低全球贸易政策的不确定性，提振市场风险偏好，利好出口产业链和相关资产。

关键信息

RCEP生效节奏

• RCEP签署于2020年11月15日，但正式生效仍需至少6个东盟成员国和3个非东盟伙伴批准。
• 预计RCEP正式生效仍需数月时间，而成员国之间全面实现关税减免需20年以上。

RCEP成员国与中国现有贸易协定情况

• 中国-新西兰自贸协定：自2008年起生效，2019年已完全落实，取消了大部分商品的进口关税。
• 中国-东盟自贸区（CAFTA）：自2010年起全面启动，对近90%的商品提供了免税或逐步免税的安排。
• 中澳自贸协定：自2015年起生效，中国出口至澳大利亚的商品享受零关税，澳大利亚出口至中国的97%商品享受零关税。
• 中韩自贸协定：自2015年起生效，20年内中国91%的产品将对韩国实现零关税，韩国92%的产品将对中国实现零关税。

RCEP对中日贸易的影响

• 日本进口自中国：在RCEP生效后的21年内，日本进口自中国的工业品免税税目比例将从47%升至98%。
• 中国进口自日本：在RCEP生效后的21年内，中国进口自日本的商品中，除木制品外，所有商品新增免税税目占比将超过65%。

RCEP对投资的影响

• 促进跨国投资：RCEP成员国均采用负面清单方式对制造业、农业、林业、渔业、采矿业等非服务业领域作出较高水平开放承诺。
• 吸引外资：疫情暴发后，RCEP的落地预期加速了人力成本优势区域对外资的吸引，越南等东盟国家的外资流入显著增加。
• 推动资本开支周期：RCEP的签署有助于推动全球进入强资本开支周期，提升非美股市吸引力，美元指数可能贬值。

市场预期与风险

• 市场风格转变：疫苗问世可能降低货币政策加码空间，市场风格或将暂时切换，高估值资产受约束，顺周期逻辑更为明确。
• 核心假设风险：全球疫情超预期、RCEP成员国贸易自由度不及预期、RCEP对成员国及全球经济的影响不及预期。

投资机会

• 关税减免红利：塑料橡胶、纺服、化学品等中国出口至日本的商品有望在RCEP生效后快速收获关税减免。
• 日本出口至中国：矿产品、纺服、化学品、金属等商品将在RCEP生效后的1-21年内逐步实现免税。
• 长期投资机会：纺织服装、塑料和橡胶、鞋具、皮具等商品将在RCEP生效后的21年内实现较高的免税比例。

附录信息

• RCEP成员国关税减免数据：详见表1和表2。
• HS商品大类分项：详见表5。
• 广发海外研究小组简介：涵盖多个行业首席分析师和研究助理。
• 投资评级说明：包括买入、持有、卖出等不同评级标准。
• 法律声明与权益披露：广发证券及其关联机构对报告内容的独立性、准确性及法律责任作出声明。

联系方式

• 广发证券各地区地址与联系方式：详见表格。

注：以上总结基于文档内容，不构成投资建议。投资者应自行评估风险并咨询专业意见。