20170719-大华继显-Regional_Morning_Notes_20页_1mb

区域晨间简报总结

核心内容概览

中国

• 教育行业：新法规带来的不确定性影响了教育股的表现，但对大型教育机构影响较小，反而可能带来并购机会。
• 新东方 (EDU US) 和 TAL 教育 (TAL US)：由于不涉及公立教师，不受新法规影响，预计在2017/18学年招生增加，业绩有望提升。
• 智慧教育 (6068 HK)：预计通过将G1-G9学校重新分类为非营利机构，可享受更低的税率，有助于提升盈利。

印度尼西亚

• WSKT (Waskita Karya)：1H17业绩超预期，收入同比增长92%，净利率增长显著，主要得益于高毛利项目、利息收入增加和较低税率。
• 目标价格：Rp3,350，当前股价Rp2,240，预期涨幅为+49.6%。
• 订单簿：截至6月17日，新合同金额达Rp32.5t，占全年预测收入的44%，订单簿总额达Rp120.5t，同比增长76.6%。

马来西亚

• Ekovest (EKO MK)：当前股价RM1.17，目标价RM1.55，建议买入。近期股价回调，但基本面强劲。

新加坡

• Keppel REIT (KREIT SP)：2Q17业绩略低于预期，但行业潜力仍被看好，当前股价S$1.17，目标价S$1.30。

泰国

• Thanachart Capital (TCAP TB)：2Q17净利润同比增长14%，受益于外汇收益和投资收益。
• Supalai (SPALI TB)：2Q17业绩疲软，但预计2H17将有所反弹。

关键指数表现

主要观点与推荐

推荐买入的公司

• New Oriental (EDU US)：当前股价US$79.80，目标价US$79.00，维持买入推荐。
• TAL Education (TAL US)：当前股价US$141.54，目标价US$140.00，维持买入推荐。
• WSKT (Waskita Karya IJ)：当前股价Rp2,240，目标价Rp3,350，维持买入推荐。
• Ekovest (EKO MK)：当前股价RM1.17，目标价RM1.55，建议买入。
• Keppel REIT (KREIT SP)：当前股价S$1.17，目标价S$1.30，建议买入。

推荐持有或卖出

• Thanachart Capital (TCAP TB)：当前股价Bt47.50，目标价Bt48.00，建议持有。
• Great Wall Motor (2333 HK)：当前股价HK$9.96，目标价HK$6.00，建议卖出。
• Hartalega (HART MK)：当前股价MK$6.75，目标价MK$4.07，建议卖出。

关键信息

政策变化

• 民办教育促进法修正案：自2017年9月1日起实施，G1-G9学校需注册为非营利机构，对K12私立学校有影响。
• 税收优惠：非营利机构可享受0%企业税率，有助于降低运营成本。
• 土地政策：非营利学校需与公立学校对齐土地政策。

行业动态

• 教育行业：AST市场增长迅速，但受政策影响，部分学校面临清理，优质品牌有望提升市场份额。
• WSKT：订单簿增长显著，预计通过资产证券化进一步优化杠杆结构。
• K12私立学校：部分公司可能通过注册为非营利机构获得税收优惠，推动业绩增长。

风险提示

• 政策风险：未来政策和监管变化可能影响收入和盈利增长。
• 师资招聘与保留：教育企业可能面临优质教师的招聘和保留困难。

估值与财务指标

WSKT财务数据

公司财务趋势

• 净收入：2017年预计增长43%，2018年增长52%。
• EBITDA：2017年预计增长43.4%，2018年增长28.5%。
• 订单簿：预计2017年订单簿将达到3.3倍收入，显示强劲的未来收入潜力。

行业比较与展望

教育行业

• 估值：AST市场受监管较少，增长迅速，具备较大市场潜力。
• 推荐：维持对新东方和TAL教育的买入推荐，因其品牌和教学质量优势。

建筑行业

• WSKT：作为印尼建筑行业的龙头，其订单增长和高毛利项目使其成为重点推荐对象。

未来展望

• 教育行业：预计未来三年（2016-2019）CAGR为23.2%。
• WSKT：预计2017年收入增长43%，净收入增长52%，未来增长潜力较大。

总结

• 中国教育行业在政策影响下仍具增长潜力，优质教育机构如新东方和TAL教育被推荐买入。
• 印度尼西亚建筑公司WSKT表现出色，订单增长显著，建议买入。
• 马来西亚Ekovest和新加坡Keppel REIT也值得关注。
• 风险包括政策变化和师资问题，需密切关注。