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交通行业2019年信用风险展望总结

行业整体信用风险展望

• 行业信用风险展望：稳定
• 交通行业为典型的周期性行业，易受宏观经济及上下游产业影响。
• 2018年行业整体发展平稳，但增速放缓，主要受宏观经济及政策调整影响。

行业状况

• 高速公路行业：

  • 面临投资及还本付息双重压力，收支缺口较大。
  • 西部地区建设需求较大，未来投资空间广阔。
  • 东部地区路网较为完善，西部地区路网密度低。
  • 2017年末高速公路总里程达13.65万公里，占全国公路体系的2.79%。

• 航空及机场行业：

  • 发展前景良好，受居民生活水平提高及“一带一路”战略推动。
  • 国际航线旅客运输量增长较快，出境游升温带动需求。
  • 机场行业与航空运输业密切相关，未来需求空间较大。

• 港口行业：

  • 受国际油价及国际贸易关系影响，吞吐量增速放缓。
  • 港口资源整合成为重点，部分省份已取得进展。
  • 营口港集团成功实施债转股，有效缓解债务压力。
  • 港口行业地区分化明显，部分港口因腹地经济低迷导致增长乏力。

债市表现

• 2018年1～10月，交通行业发债总额同比增长57.13%，以超短期融资券为主。
• AAA平台仍是发债主力，占比达74.69%。
• 债券发行平均利率为5.52%，较2017年上升0.34个百分点。
• 2018年共有11家交通企业发生级别或展望调整，其中5家由大公调整。

政策及热点

• 高速公路：

  • 《收费公路管理条例（修订征求意见稿）》颁布时间及政策落实尚不确定，大公将持续关注。
  • 《地方政府收费公路专项债券管理办法（试行）》有助于规范融资行为，促进行业健康发展。

• 航空及机场：

  • 国内投资民用航空业规定放宽国有股比，鼓励社会资本参与机场建设与运营。
  • 民航服务质量提升目标明确，2020年前航班正点率将达80%以上。
  • 政策推动混合所有制改革，促进行业结构优化。

• 港口：

  • 港口资源整合在辽宁、山东等地取得进展。
  • 营口港集团与大连港集团合并，成立辽宁港口集团，实现统一经营。
  • 山东省推进渤海湾港整合，首次成功整合民营港口企业。

企业风险分析

• 高速公路：

  • 收入仍主要依赖经营性高速公路，盈利能力强于还贷性高速公路。
  • 2017年全国收费高速公路通行费收入为4,752亿元，其中经营性高速公路占比60.52%。
  • 收支缺口仍较大，2017年为3,771亿元。

• 航空及机场：

  • 四大航空公司（南方航空、东方航空、中国国航、海航控股）保持稳定增长。
  • 2018年1～10月，部分机场出现技术性违约和递延付息情况，暴露流动性风险。
  • 国内航线客座率有所提升，国际航线增长较快。

• 港口：

  • 营口港集团通过债转股，债务压力大幅缓解。
  • 港口资源整合趋势明显，未来方式或将多元化。
  • 部分港口因腹地经济影响，吞吐量增长乏力。

总结

• 核心内容：

  • 交通行业整体信用风险展望为“稳定”，但各细分行业风险表现不一。
  • 高速公路行业面临投资和还本付息压力，西部地区发展潜力较大。
  • 航空及机场行业因居民消费升级和“一带一路”战略，发展前景良好。
  • 港口行业受国际经济环境影响，吞吐量增速放缓，资源整合成为趋势。

• 主要观点：

  • 高速公路行业仍以经营性收入为主，资金回笼周期长，面临较大压力。
  • 航空及机场行业虽处于成长期，但因政策支持及市场需求增长，发展速度较快。
  • 港口行业整合步伐加快，但受经济波动影响，增长趋于分化。

• 关键信息：

  • 2018年1～10月交通行业发债总额达6,018.9亿元，同比增长57.13%。
  • AAA企业仍是发债主力，占比达74.69%。
  • 营口港集团通过债转股，注册资本增至200亿元，债务规模大幅下降。
  • 2018年部分机场出现技术性违约和递延付息，暴露流动性问题。