20170328-大华继显-Regional_Morning_Notes_32页_2mb

文档总结

核心内容概述

本文档是一份由UOB Kay Hian发布的投资研究报告，涵盖了中国、马来西亚、新加坡和泰国等市场的投资观点、公司分析及市场指标。报告主要关注中国央行货币政策、企业盈利情况、股票估值和投资建议，同时包含其他市场的相关数据和分析。

主要观点

中国市场

1. 货币政策困境：

   • 尽管中国人民银行（PBOC）强调中性政策立场，但实际货币条件正在收紧。
   • 利率上升将增加企业融资成本，抑制流动性增长，对高杠杆行业（如房地产、小银行）不利。
   • 由于美国可能在年内加息两次，中国货币政策预计将保持紧缩趋势。

2. 经济与市场展望：

   • 中国2016年GDP同比增长6.7%，预计2017年和2018年将分别为6.3%。
   • 2016年经济数据有所改善，但增长势头可能在2017年下半年放缓。
   • 中国股市受到南下资金流入支持，但估值已较高，容易受到流动性变化影响。

3. 股票评级与建议：

   • 买入：Alibaba、Anta Sports、Beijing Ent Water、China Longyuan Power、China TCM、CRCC、Ctrip、Mengniu。
   • 卖出：Great Wall Motor、MGM China、BYD、Sunac、Uni-President。

4. 行业影响：

   • 高杠杆行业（如房地产、博彩）面临压力。
   • 财政政策支持下的固定资产投资（FAI）和公共-私营合作（PPP）行业可能受益。

关键信息

市场指数表现

公司分析

BOC Aviation (2588 HK)

• 2016年表现：

  • 净利润增长22%，符合预期。
  • 净租赁收益率（NIM）保持在8.2%，与2015年持平。
  • 固定利率租赁比例提高，反映租户对利率上升的担忧。

• 2017年预期：

  • 净利润增长预期放缓至17%。
  • 资产估值高于账面价值，租赁收入稳定增长。
  • 2017年预计新增75架飞机，但交付集中在下半年。

• 财务指标：

  • 2016年经营现金流为11亿美元，2017年预计下降。
  • 2017年资本支出预计下降2%。
  • 资产负债率下降，但预计到2019年将上升至3.3倍。

• 估值与建议：

  • 当前股价为HK$42.00，目标价为HK$43.00，维持“持有”评级。
  • 使用戈登增长模型估值，基于2017年P/B为1.03倍，得出目标价HK$43.00。
  • 估值合理，因大多数飞机租赁公司交易在账面价值以下。

其他市场信息

• 马来西亚：

  • 2016年GDP增长4.2%，预计2017年为4.5%，2018年为4.7%。
  • 2016年MSCI马来西亚指数上涨14.6%，其中10.9%来自PE扩张。

• 新加坡：

  • Jumbo Group预计维持“持有”评级，目标价为S$0.67。
  • 公司计划拓展至北京。

• 泰国：

  • Ticon Industrial Connection被下调至“卖出”评级，目标价为Bt13.60。
  • 公司资产负债表将增强，但盈利仍较弱，低ROE不被当前估值合理支持。

重点事件

• 2017年4月：
  • BOC Aviation计划在2017年交付48架飞机，主要集中在下半年。
  • 中国多个公司计划进行路演和会议，包括与Yltai Coal Co、China Resources Gas等。

总结

该报告提供了对中国及周边市场的全面分析，重点关注货币政策、企业盈利、股票估值和投资建议。尽管中国利率上升对市场造成压力，但部分行业（如FAI和PPP）可能受益。同时，报告指出部分高杠杆行业面临挑战，而一些优质企业（如Alibaba、Anta Sports）被列为买入建议。整体来看，市场估值较高，流动性变化可能带来风险。