20170127-大华继显-Regional_Morning_Notes_32页_2mb

报告摘要

文档内容总结

核心内容

本报告为一份区域金融与行业分析报告，涵盖中国、印度尼西亚、马来西亚、新加坡和泰国的银行与水务行业动态，并提供相关投资建议与市场数据。

主要观点

中国银行业

SHIBOR利率上升：由于央行减少流动性注入，SHIBOR利率在2016年第四季度和2017年1月显著上升，对依赖批发融资的小型银行造成较大影响。
监管加强：监管机构加强对金融风险的监控，可能导致贷款增长放缓及费用收入减少。
银行间融资：大型银行（如中国建设银行、工商银行）依赖较少的银行间融资，具有更强的稳定性。
投资建议：维持市场权重，推荐中国建设银行（CCB）和工商银行（ICBC）为买入选择，下调了对招商银行（BoCom）的评级至“SELL”。

中国水务行业

13th Five-Year Plan：中国正式发布《第十三个五年规划》针对污水处理，预计总投资将增加31%。
污水处理率提升：目标在2020年前实现城市污水处理率95%、县区85%、乡镇70%、中西部地区50%。
污泥处理市场：政府将推动污泥转化为有用材料，污泥处理市场将扩大。
环境政策：实施“河长制”政策，加强环保执法力度，推动环境治理项目。

关键信息

SHIBOR利率变化

2016年第四季度，SHIBOR上升47个基点，达到3.87%。
2017年1月，SHIBOR进一步上升60个基点。
各期限SHIBOR（3M、6M、9M、1Y）均呈上升趋势。

中国主要银行

中国建设银行 (CCB)：
- 评级：BUY
- 当前价格：HK$5.84
- 目标价：HK$7.08
- 依据：1.14x 2017F P/B，基于戈登增长模型（ROE: 13.9%，COE: 12.6%，增长: 3%）
工商银行 (ICBC)：
- 评级：BUY
- 当前价格：HK$4.80
- 目标价：HK$6.05
- 依据：1.11x 2017F P/B，基于戈登增长模型（ROE: 13.7%，COE: 12.6%，增长: 3%）
招商银行 (CMB)：
- 评级：BUY
- 当前价格：HK$19.66
- 目标价：HK$20.75
- 依据：1.45x 2016F P/B，基于戈登增长模型（ROE: 15.9%，COE: 12.6%，增长: 5.2%）
中国民生银行 (China Minsheng)：
- 评级：HOLD
- 当前价格：HK$8.58
- 目标价：HK$8.25
- 2017年盈利预期下调3.3%
中国银行 (BoCom)：
- 评级：SELL
- 当前价格：HK$5.77
- 目标价：HK$5.25
- 2017年盈利预期下调4.1%

印度尼西亚

Bank Negara Indonesia (BBNI)：
- 2016年净利同比增长25%，超出市场预期11%。
- 评级：BUY
- 当前价格：Rp5,600
- 目标价：Rp6,800
- 上涨空间：+21.4%

马来西亚

Bumi Armada (BAB MK)：
- 评级：BUY
- 当前价格：RM0.62
- 目标价：RM0.92
- 预计2017年盈利增长
Sime Darby (SIME MK)：
- 评级：HOLD
- 当前价格：RM8.82
- 目标价：RM8.65
- 植物园业务PE较高，拆分可能影响其他业务的PE

新加坡

Keppel Corp (KEP SP)：
- 评级：HOLD
- 当前价格：S$6.39
- 目标价：S$6.45
- 2016年第四季度运营成本上升

泰国

Minor International (MINT TB)：
- 评级：BUY
- 当前价格：Bt35.25
- 目标价：Bt41.00
- 从“Minor”到“Major”：业务扩展和增长预期
PTT Exploration & Production (PTTEP TB)：
- 评级：BUY
- 当前价格：Bt98.50
- 目标价：Bt110.00
- 2016年第四季度连续四季度盈利超预期
Pruksa Holding (PSH TB)：
- 评级：BUY
- 当前价格：Bt23.80
- 目标价：Bt29.00
- 2017年销售势头改善，毛利率提升

市场指数表现

指数	前收盘	1日涨幅	1周涨幅	1月涨幅	年初至今涨幅
DJIA	20100.9	0.2	1.9	0.8	1.7
S&P 500	2296.7	(0.1)	1.5	1.5	2.6
FTSE 100	7161.5	(0.0)	(0.7)	1.3	0.3
AS30	5726.0	0.3	(0.1)	0.9	0.1
CSI 300	3388.0	0.4	1.8	2.2	2.4
FSSTI	3051.8	0.4	1.4	5.8	5.9
HSCEI	9854.4	1.2	0.6	7.3	4.9
HSI	23374.2	1.4	1.4	8.3	6.2
JCI	5317.6	0.5	0.4	4.2	0.4
KLCI	1692.2	0.5	1.5	4.5	3.1
KOSPI	2083.6	0.8	0.5	2.0	2.8
Nikkei 225	19402.4	1.8	1.7	(0.0)	1.5
SET	1591.0	0.4	2.3	4.9	3.1
TWSE	9448.0	0.3	1.0	4.1	2.1
BDI	840	(2.6)	(10.8)	(12.6)	(12.6)
CPO (RM/ml)	3305	(0.2)	0.2	3.3	3.3
Brent Crude (US$/bbl)	56	2.0	3.7	1.8	(1.1)

重要事件

PTT Exploration and Production Roadshow：2月6日至7日于新加坡举行。
Keppel T&T Luncheon：2月10日于新加坡举行。
Kim Loong Resources Luncheon：2月13日于马来西亚举行。
Valuetronics Tea Session：2月13日于新加坡举行。
SGX-UOB Kay Hian Corporate Day：2月21日于台北举行。
UOB Kay Hian ASEAN Conference：2月22日于台北举行。
Annual Plantation Outlook Seminar：3月6日于马来西亚举行。

关键假设

国家/地区	GDP增长率（% YoY）	2016年预测	2017年预测
US	2.6	1.7	2.7
Euro Zone	2.0	1.6	1.1
Japan	1.2	0.8	0.9
Singapore	2.0	1.4	1.8
Malaysia	5.0	4.2	4.5
Thailand	2.8	3.2	3.3
Indonesia	4.8	5.0	5.2
Hong Kong	2.4	2.1	1.8
China	6.9	6.5	6.2

风险提示

贸易战争：中美贸易摩擦可能对经济造成冲击。
贷款增长放缓：监管对WMPs和银行间融资的限制可能导致贷款增长放缓。

投资建议

买入推荐：CCB、ICBC、CMB、BBNI、PTTEP、PSH、MINT。
持有推荐：SIME、CTEG、Kangda。
卖出推荐：BoCom。

分析师信息

Jonathan Koh, CFA：+65 6590 6620，jonathankoh@uobkayhian.com
Jasmine Duan：+852 2826 1351，jasmine.duan@uobkayhian.com.hk
Yan Shi：008621 54047225 (804)，yan.shi@uobkayhian.com
Yinglei Li：008621 54047225 (819)，yinglei@uobkayhian.com

公司财务对比

| 公司 | 评级 | 当前价格 (HK$) | 目标价 (HK$) | 2016F 净利润 (Rmbm) | 2017F 净利润 (Rmbm) | 2016F EPS (Rp) | 2017F EPS (Rp) | 2016F PE (x) | 2017F PE (x) | 2016F P/B (x) | 2017F P/B (x) | ROE 2016F (%) | P/PPOP (%) |
|------|------|----------------|--------------|---------------------|---------------------|----------------|----------------|-------------|-------------|--------------|-------------|----------------|--------------|-------------|
| BEWG*| BUY | 5.50 | 7.60 | 2,455 | 3,313 | 0.28 | 0.38 | 19.5 | 14.5 | 2.5 | 2.6 | 17.6 | 2.6 |
| CTEG | BUY | 1.69 | 2.90 | 599 | 694 | 0.10 | 0.11 | 15.1 | 13.6 | 2.8 | 2.5 | 20.9 | 1.3 |
| Kangda | BUY | 1.89 | 3.30 | 325 | 309 | 0.16 | 0.15 | 10.7 | 11.2 | 7.4 | 5.0 | 8.3 | 0.9 |