20251229-长江期货-股指关注阻力位_债市或震荡运行_16页_1mb

文档总结：股指与债市分析及重点数据跟踪

核心内容概述

本报告由长江期货股份有限公司研究咨询部发布，内容涵盖金融期货策略建议、重点数据跟踪及风险提示，旨在为投资者提供市场分析与操作建议。

金融期货策略建议

股指策略建议

• 走势回顾：上证指数上涨0.10%，报3963.68点。有色金属、钢铁、电力设备板块涨幅居前，电子、综合、轻工制造板块跌幅居前。
• 核心观点：
  • 中国财政部表示，2026年将继续实施更加积极的财政政策，扩大财政支出盘子，支持消费品以旧换新。
  • 11月规模以上工业企业利润同比下降13.1%，工业生产和利润率的下滑是利润增速收窄的主要原因。
  • 央行强调防范人民币汇率“超调”。
  • 市场主线轮动较快，关注4000点阻力位，量能能否持续放大将成关键。
  • 股指预计震荡运行。
• 技术分析：MACD指标显示大盘指数或震荡偏强运行。
• 策略展望：区间震荡。
• 风险提示：
  • 特朗普政策实施节奏与力度
  • 美国经济数据暴雷
  • 美联储降息节奏
  • 地缘政治风险

国债策略建议

• 走势回顾：30年期主力合约涨0.36%，报112.960元；10年期主力合约涨0.10%，报108.300元；5年期主力合约涨0.05%，报106.050元；2年期主力合约涨0.03%，报102.548元。
• 核心观点：
  • 当前债市缺乏显著的利好或利空因素，走势主要由机构行为主导。
  • 前几个交易日多数交易盘已陆续平仓，年末最后几个交易日若无突发情况，市场或将维持平淡态势。
  • 预计本周及元旦后，市场焦点将集中于央行国债买卖规模是否会进一步扩大，以及年初货币政策的具体实施节奏。
  • 若长短端收益率均陷入横盘整理，需警惕收益率再度向上试探11月以来区间上沿的可能。
• 技术分析：MACD指标显示T主力合约或震荡偏强运行。
• 策略展望：震荡运行。
• 风险提示：关注流动性与供给。

重点数据跟踪

制造业PMI

• 数据表现：11月制造业PMI低位反弹至49.2%，仍处于荣枯线下，低于彭博49.4%的一致预期。
• 分析要点：
  • 本次反弹由外需脉冲式走强主导，带动需求、生产改善及扩产备产指标向好。
  • 但大型企业景气下滑，反弹力度偏弱。
  • 原材料购进价格指数创5年同期新高，预示PPI环比涨幅有望上升。
  • 11月PMI反弹但依然偏弱，反映在三个方面：
    1. 读数明显低于历年同期，创下2013年以来除2022年之外的历年同期最低值；
    2. 景气收缩压力仍在扩散，尽管本月中、小型企业PMI有所反弹，但大型企业PMI仍在下滑；
    3. 制造业PMI已连续8个月处于收缩区间，创下了历史最长纪录。

CPI与PPI

• CPI表现：11月CPI同比走强，PPI环比持续为正。
• 分析要点：
  • CPI同比连续3个月在1%以下震荡，PPI同比连续38个月为负，指向国内需求仍较疲弱。
  • 年末、春节期间在季节性效应、金价上行等拉动下，CPI同比预计将继续震荡上行。
  • 自2024年11月之后，PPI同比基数再度进入下行区间，预计在低基数效应、“反内卷”有序推进等影响下，PPI同比或有望震荡回升。

进出口

• 数据表现：11月以美元计，我国出口3303.5亿美元，进口2186.7亿美元，贸易顺差为1116.8亿美元。
• 分析要点：
  • 劳动密集型产品、机电产品、高新技术产品分别拉动11月整体出口-1.33%、5.81%、2.01%。
  • 对欧盟、非洲、拉丁美洲出口走强带动本月出口同比回升，整体表现不弱。
  • 11月9日以来，全球、美国进口、中国赴美集装箱订舱量各周同比增速持续下滑，或预示12月出口承压概率较大。

工业增加值

• 数据表现：11月工业增加值同比增速降至4.8%，服务业生产指数降至4.2%，生产端数据连续两月回落。
• 分析要点：
  • 工业增加值转弱的原因预计有二：
    1. “反内卷”开始压制重点行业产量，11月汽车行业工业增加值同比增速回落4.9pct至11.9%，钢铁行业回落0.5pct至0.9%，化工行业回落0.4pct至6.7%。
    2. 去年9月24日政策发力后，生产走强建立较高基数，从两年复合增速来看，11月工增同比与10月基本持平。

固定资产投资

• 数据表现：1-11月固投同比回落2.6%，估算11月固投当月同比-11.1%，较10月小幅回升。
• 分析要点：
  • 分类型来看，民间投资同比增速回升至-12.9%，公共投资同比增速续降至-8.9%。
  • 分支出方向来看，预估11月建筑安装工程/设备工器具购置同比分别降至-16.1%、6.3%，其他费用同比增速小幅回升至-13.8%。
  • 分三大项来看，基建、地产投资同比增速仍在低位下探，但制造业投资有小幅回升。

社会零售

• 数据表现：11月社零同比降至1.3%，为2023年以来最弱。
• 分析要点：
  • 11月社零转弱有三方面因素：
    1. 国补资金转弱后，耐用品消费走弱是主要拖累项，11月可选消费同比增速回落至-10%，其中汽车和家电累计拉动社零当月同比回落1.2pct；
    2. “双十一”销售整体偏弱，对全月社零形成拖累，11月实物商品网上零售回落3.3pct至1.5%，两年复合同比增速在年内首次转负；
    3. 后地产周期消费表现持续偏弱，在长期偏弱的地产销售制约下，建材、家具社零同比增速双双回落，且均已转负。

新增社融

• 数据表现：11月新增社融2.5万亿，同比+0.2万亿，企业债、非标融资是主要支撑，政府债和信贷则是主要拖累。
• 分析要点：
  • 票据继续冲量，居民、企业中长贷同比继续少增。
  • 11月社融同比增速持平至8.5%，社融口径的信贷增速持平至6.3%。
  • M1、M2增速回落，未来关注存款活期化进程。

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