20230311-五矿期货-油脂周报_关注区间下沿支撑力度_36页_1mb

油脂周报2023/03/11总结

核心内容

本周油脂市场整体呈现区间震荡格局，主要受供需变化及天气因素影响。马棕和美豆市场均受到天气和季节性因素的制约，国内油脂市场则跟随国际走势，同时受消费好转预期支撑。

主要观点

• 马棕市场：

  • 2月产量环比下降9.35%，出口量环比下降1.99%，库存环比下降6.56%，降幅略超预期。
  • 3月供需报告偏利多，但短期主产区暴雨对底部支撑，而3月将进入旱季，产量预计增加，存在小幅累库预期，对上方有一定压制。
  • 短期走势震荡，建议关注区间下沿逢低试多棕榈油。

• 美豆市场：

  • 3月USDA供需报告偏利多，但南美天气问题持续，巴西收割进度偏慢，对美豆形成支撑。
  • 巴西丰产预期可能带来供应压力，对上方形成压制。
  • 当前广东进口大豆压榨利润为134.95元/吨，转正但仍处低位；广东进口菜籽加工利润为368.54元/吨，延续回落态势。
  • 美豆预计延续高位震荡，建议关注套利机会。

• 国内油脂市场：

  • 棕榈油库存小幅增加至102.88万吨，豆油库存小幅减少至74.01万吨，菜油库存增加至18.24万吨。
  • 短期现货成交一般，但消费好转预期较强，销区仍有去库需求。
  • 菜油累库可能持续，预计油脂中走势最弱。
  • 建议区间下沿逢低试多豆油及棕榈油，空菜油多棕榈油头寸可继续持有。

关键信息

期现市场

• 棕榈油：广东现货价格下跌5.90%，主力合约基差基本稳定。
• 豆油：张家港现货价格下跌3.96%，基差下行，后续仍有走弱预期。
• 菜油：现货价格跌幅大于期货，基差走弱，主要因菜油供应逐步宽松。

利润与库存

• 进口利润：马来西亚棕榈油进口利润亏损加深，对国内棕榈油有利；广东进口大豆压榨利润转正，但处于低位，对豆油利空。
• 库存变化：全国重点地区棕榈油库存增加5.06万吨，豆油库存减少2.22万吨，菜油库存增加3.29万吨。

供给端

• 马棕产量与出口：2月产量125.13万吨，出口111.43万吨，库存211.95万吨。
• 印尼棕榈油：10月产量500万吨，出口365.4万吨，库存337.6万吨。
• 进口预期：3月及4月大豆进口到港量预计分别为650万吨和960万吨，均处近年偏高水平。

需求端

• 消费预期：国内放开后，市场对消费好转预期较强，尤其在餐饮及工业消费方面。
• 油厂成交：棕榈油周成交量减少，豆油成交略有好转，主要因下游刚需拿货。

交易策略建议

• 单边策略：暂无明确操作建议。
• 套利策略：建议持有“买05棕榈油空05菜油”头寸，盈亏比为2:1，推荐周期为未来半年，核心驱动逻辑为国内消费好转及巴西产量博弈。

油脂基本面评估

油脂间价差

• 豆棕油05价差：持续分化，棕榈油及豆油偏强，菜油最弱。
• 菜棕油05价差：菜油走势偏弱，棕榈油支撑较强。

月间价差

• 棕榈油5-9价差：小幅走高，系季节性因素，后续空间有限。
• 豆油5-9价差：延续震荡，无明显趋势。

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