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社融数据不及市场预期，期指持续修复动能仍需观察

核心内容概述

本报告为2022年8月15日发布的中泰期货股指期货周报，主要分析了A股市场及股指期货的近期走势、宏观政策环境、社融数据表现、中报披露情况以及未来市场展望。报告指出，当前A股市场处于经济弱复苏与增长预期下修的博弈阶段，宏观事件对市场情绪的负面冲击减弱，叠加美国通胀数据不及预期，推动关键指数震荡反弹。但社融数据疲弱，显示国内需求尚未明显改善，市场仍存忧虑。

主要观点

一、宏观与市场情绪

• 市场情绪改善：上周A股市场整体呈现震荡反弹，关键指数多数上涨，北上资金后半周积极流入。
• 宏观事件影响减弱：台海局势引发的担忧基本得到修复，美国通胀数据低于预期，市场对美联储9月加息预期降温。
• 流动性宽松：央行二季度货政报告显示下半年流动性维持宽松态势，股债性价比显示股市配置价值凸显。
• 经济基本面承压：7月社融数据不及预期，显示国内需求疲弱，经济增长预期未明显改善。
• 中报披露不及预期：A股中报披露节奏和质量不及往年同期，盈利层面延续下行探底走势。

二、股指现货市场表现

• 关键指数上涨：上证综指周度上涨1.55%，深证成指上涨1.22%，创业板指上涨0.27%。
• 行业表现分化：煤炭、石油石化、综合、基础化工等行业涨幅靠前，多数行业收涨。
• 成交量与资金流动：沪深两市成交量略有放量，融资融券余额增加，陆股通净流入76.5亿元。
• 解禁减持压力：下周沪深两市有41家公司限售股解禁，解禁市值约740亿元。
• 估值水平：上证综指PE（TTM）为12.76倍，处于历史较低水平；中证500和中证1000估值较高，显示市场整体偏谨慎。

三、股指期货市场走势

• 股指期货反弹：四大股指期货品种整体跟随现货指数反弹，中证500和中证1000涨幅较大。
• 贴水率变化：中证500和中证1000期货合约贴水率偏高，显示市场对后市预期偏弱。
• 成交量与持仓：股指期货周度成交量有所下降，但持仓量变化不一，部分合约持仓增加。

四、策略建议

• 股指期货策略：短线单边观望为主，长线投资者可逢低试多；跨品种套利仍以多IM/IC空IH/IF为主。
• 股指期权策略：单边观望为主，可适度布局做空波动率策略，现货持仓集中者可考虑备兑策略以增厚收益。
• 风险提示：需关注国内疫情超预期蔓延、地缘政治风险骤升等不确定性因素。

关键信息总结

宏观数据概览

• 社融数据：7月社融规模增量为7561亿元，低于预期13883亿元，显示国内融资需求疲弱。
• M2增长：7月M2同比增长12%，高于预期的11.6%。
• CPI与PPI：7月CPI同比上涨2.7%，PPI同比上涨4.2%，显示通胀压力有所缓解。
• 美国通胀数据：7月未季调CPI同比升8.5%，低于市场预期，释放鸽派信号。
• 海外政策：美联储进入观察期，欧央行开启加息通道，全球市场对通胀反应偏暖。

国内政策与经济展望

• 货币政策：央行强调稳健货币政策，不搞“大水漫灌”，支持实体经济。
• 房地产政策：政策层坚持“房住不炒”，房地产金融审慎管理。
• 经济增长目标：政治局会议下调年内经济增长预期，稳增长政策更趋谨慎。
• 地产投资影响：地产投资对经济增长贡献率约为30%，若持续低迷将拖累经济复苏。

市场风险提示

• 国内疫情反复：Omicron变异株带来不确定性，海南三亚等地疫情升级。
• 地缘政治风险：中美关系围绕台海问题趋紧，需持续关注后续动态。
• 市场不确定性：社融数据疲弱，盈利预期未改善，市场对后市走势仍存忧虑。

市场展望与策略

• 趋势判断：A股市场仍处于区间震荡状态，上证综指在3100点支撑与3400点阻力显著。
• 投资建议：
  • 短线投资者以观望为主。
  • 长线投资者可逢低布局多头策略。
  • 跨品种套利策略以多IM/IC空IH/IF为主。
  • 股指期权方面可适度做空波动率，现货持仓者可考虑备兑策略。

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