20240813-中邮证券-宏观研究_关注融资需求新特点和结构性机会_12页_539kb

7月信贷融资需求持续疲软，反映经济结构调整的阵痛，主要包括产业结构调整导致居民消费谨慎、新旧动能转换阵痛等，报告强调不应简单以信贷需求回落解读经济悲观预期，而需关注结构转型的特征。

向后看，中国经济处于高速增长向高质量发展转换阶段，新增社融和信贷规模的指示作用减弱，M1同比增速连续四个月负增长，显示资金活化不足。报告建议年内稳定基建投资增速，适度控制房地产投资下降，以实现新旧动能平稳切换，并遵循“先立后破”指导思想，积极培育新动能。

政策方面，三季度是稳地产政策观察窗口期，可能进一步加码；同时“两新”政策或促消费政策或加码。投资视角下，债券短期以观望为主，因国债利率期限结构不匹配经济回升；权益市场关注基建投资、汽车、零售、半导体、核能和卫星导航等结构性机会。

风险包括全球贸易摩擦加剧、政策不及预期及地缘政治冲突。总体而言，需坚持发展中解决问题思路，确保经济平稳健康发展。

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