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证券研究策略报告：市场展望与投资观点（2024年8月11日）

投资要点

• 当前A股市场分歧加剧，市场围绕“中国经济复苏预期”与“美联储降息预期”两条投资逻辑展开博弈。
• 市场波动加大主要受内外部事件影响：政策端强调逆周期调节，外部端美国非农、PMI等数据不及预期加剧衰退担忧。
• 当前两条交易逻辑及对应风险点均暂时缓和，市场可能延续震荡状态。

市场回顾

• 本周A股出现横盘震荡，科创50和创业板指跌幅达27.7%和26.0%，小盘风格逆转，成长类行业显著下跌。
• 房地产与食品饮料出现结构性上涨，逻辑差异明显，前者受政策利好影响，后者为业绩止跌反弹。
• 全球市场因美国衰退预期和日元套息反转传闻纷纷走跌，科技股及受外资影响较大的通信、电子板块表现欠佳。

经济与政策数据

• 7月CPI同比上涨0.5%，PPI同比下降0.8%，数据整体符合预期。
• 当月出口同比增速放缓至7.0%，进口大幅回升。
• 政策层面，央行强调加强逆周期调节，落实科技金融、绿色金融、普惠金融等重点领域支持政策。

后市展望

• 两条交易逻辑并存：
  • 顺周期交易：紧跟政策预期博弈中国经济修复机会，但目前经济数据尚未触及相关触发点。
  • 降息交易：与美联储降息预期强关联，但美国衰退兑现概率不明朗，投资组合存在两种风险差异化情景。
• 配置建议：
  • 暂时持有“半导体+医药”板块。
  • 国有大金融、新型电力系统建设等相关央企可保留底仓。
  • 三桶油因油价压力回避。
  • 中长期视角下，建议采取市场中性α策略，关注具备质量优势的大市值个股。
• 风险提示：经济数据不及预期、美国硬着陆风险、地缘冲突、金融环境动荡等。