20220317-东吴证券-申昊转债_电力智能监测运维领先企业_9页_575kb

申昊转债总结

核心内容概述

申昊转债（123142.SZ）于2022年3月18日开始网上申购，发行规模为5.50亿元，募集资金净额将用于“余政工出【2020】20号地块新型智能机器人研发及产业化基地建设项目”及“补充流动资金”。该转债存续期为6年，主体评级为A+/A+，票面利率逐年递增，到期赎回价格为110元（含最后一期利息）。当前债底估值为69.58元，YTM为2.55%，债底保护较弱。转换平价为94.42元，平价溢价率为5.91%，转股期为2022年9月26日至2028年3月17日。

主要观点与关键信息

1. 转债基本信息

• 发行时间：2022年3月18日开始网上申购
• 发行规模：5.50亿元
• 募集资金用途：
  • 余政工出【2020】20号地块新型智能机器人研发及产业化基地建设项目：38,867.01万元
  • 补充流动资金：16,132.99万元
• 存续期：6年（2022年03月18日至2028年03月17日）
• 转股价：34.41元/股
• 转换平价：94.42元
• 平价溢价率：5.91%
• 债底估值：69.58元
• YTM：2.55%
• 债底保护：一般
• 总股本稀释率：9.81%
• 条款设置：
  • 下修条款：15/30、85%
  • 有条件赎回条款：15/30、130%
  • 有条件回售条款：30、70%

2. 投资申购建议

• 预计上市首日价格：109.91~126.43元
• 转股溢价率：预计在25%左右
• 中签率：预计为0.0016%
• 优先配售比例：预计为67.80%
• 申购建议：建议积极申购，因其债底保护一般，评级和规模吸引力中等，但具备一定的股性溢价空间。

3. 正股基本面分析

• 公司定位：国内电力行业智能监测运维领域的领先企业
• 主营业务：工业设备检测及故障诊断领域的智能机器人及智能监测设备研发、制造与应用
• 主要产品：智能机器人、智能电力监测及控制设备
• 市场覆盖：巡检机器人和在线监测设备已覆盖电力系统输电、变电、配电三大环节，布局“海、陆、空、隧”全方位战略
• 营收表现：
  • 2016-2020年复合增速为33.32%
  • 2021Q1-3营业收入同比下降12.32%，主要受疫情影响及2020年同期基数偏高影响
• 净利润表现：
  • 2016-2020年归母净利润复合增速为36.58%
• 收入结构：
  • 2019年智能巡检机器人业务营收占比大幅增加，主要因产品订单量快速增长
• 盈利能力：
  • 销售毛利率和净利率整体平稳
  • 三费率总体先降后升，2021Q1-3管理费用大幅上升，主要因申昊科技大楼基建工程转固及员工薪酬增加

4. 风险提示

• 项目进展不及预期风险：募集资金项目可能因市场、技术或政策等因素影响进度
• 违约风险：转债债底保护较弱，存在一定的违约风险

关键数据汇总

结论

申昊转债作为电力智能监测运维领域的领先企业发行的可转债，具备一定的行业优势和增长潜力。其债底保护较弱，股性较强，预计上市首日价格区间在109.91~126.43元之间。尽管存在项目进展及违约风险，但考虑到其行业地位和产品布局，建议投资者关注其申购机会。