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报告摘要

东吴证券晨会纪要总结

一、核心内容概述

本次东吴证券晨会主要围绕宏观策略、固收金工和机械设备行业进行分析，涵盖市场情绪、行业动态及个股推荐等内容。

二、宏观策略分析

1. 中观数据周报

上游：油价延续下跌，天然气价格维持高位。
中游：纯碱价格持续上涨，显示中游产品价格压力传导。
下游：鸡苗价格强势上涨，反映下游需求强劲。
交运：BDI指数持续下行，航运市场承压。
风险提示：中美贸易摩擦超预期、通胀上行超预期。

三、固收金工分析

1. 50ETF期权市场

期权价格：上周50ETF价格下跌2.59%。
持仓与成交量：总持仓量约254万张，较前一周略有上升；成交量达700万张，环比上涨。
情绪指标：
- P/C比例（持仓量）略有下降，但P/C比例（成交量）和P/C比例（成交额）上升。
- VIX指数下跌至24.2，SKEW指数下跌至99.8，显示市场波动率下降，“黑天鹅”风险较小。
波动率趋势：VIX、历史波动率和已实现波动率均下跌，30天历史波动率高于历史四分之三分位数，其他期限波动率处于中位数或分位数附近。
期权策略表现：
- 单一策略：认购期权空头和认沽期权多头盈利，其中认购期权空头策略获利较好。
- 备兑看涨策略：卖出虚值认购期权比简单持有50ETF亏损较少，卖出实值认购期权亏损较多。
- 波动率策略：跨式空头和宽跨式空头盈利，跨式多头和宽跨式多头亏损。
- 牛市/熊市价差策略：认购期权熊市价差和认沽期权熊市价差盈利，认沽期权熊市价差表现较好；认购期权牛市价差和认沽期权牛市价差亏损。
- 盒式价差策略：盒式价差多头盈利，空头亏损。
- 蝶式价差策略：认购蝶式多头和认沽蝶式多头盈利，其中认沽蝶式多头获利较好；认购蝶式空头和认沽蝶式空头亏损。
- 日历价差策略：认购期权买近卖远和认沽期权买近卖远盈利，卖近买远策略亏损。
- Delta=1策略：全部策略均亏损。
- 策略收益率：认沽期权多头策略收益率最高；合成空头、认购空头、跨式空头策略正收益。

2. 风险提示

期权价格受市场行情、流动性等因素影响，仅供参考，不构成投资建议。

四、机械设备行业分析

1. 行业动态

油服行业：随油价下跌，景气度出现分化，但龙头设备公司景气持续复苏。
国内油服：景气度强于海外，因国内增产计划推动，原油自给率30%，天然气自给率不足60%，且持续下降。
PDH业务：盈利主要由丙烷与丙烯价差决定，国内PDH建设加速，渤海石化具备领先技术经验，预计未来盈利持续。

2. 投资建议

推荐组合：【晶盛机电】、【先导智能】、【杰瑞股份】、【三一重工】、【恒立液压】、【中国中车】、【浙江鼎力】、【海油工程】、【精测电子】、【锐科激光】。
重点推荐：【杰瑞股份】、【石化机械】、【海油工程】，港股关注【华油能源】。
风险提示：油价大幅波动风险，固定资产投资低于预期。

五、个股点评：天津磁卡（600800）

1. 公司转型

拟注入渤海石化100%股权，转型为集团化工资产上市平台。
募集资金不超过18亿元，用于建设丙烷脱氢装置技术改造项目。

2. 投资逻辑

PDH业务：盈利依赖丙烷与丙烯价差，国内PDH建设加速，渤海石化具备领先技术经验。
集团资产整合：渤化集团化工布局丰富，未来有望整合其他化工资产，提升盈利弹性。

3. 盈利预测

假设2018年重组完成，渤海石化并表，预计公司2018-2020年营业收入分别为45.58亿元、46.11亿元、46.57亿元；净利润分别为3.55亿元、3.73亿元、3.87亿元；EPS分别为0.35元、0.37元、0.39元。
当前股价对应PE分别为17X、16X、15X，给予2018年20倍估值，首次覆盖，给予“买入”评级。