20181127-光大证券-原油周报第76期_市场对供应过剩的担忧加重_13页_2mb

报告摘要

市场对供应过剩的担忧加重总结

核心内容

本周国际原油市场受到多重因素影响，油价持续下跌，市场对供应过剩的担忧加剧。主要因素包括：

沙特、俄罗斯及美国原油产量增加；
中国原油期货价格下跌；
美国原油库存超预期增加；
OPEC持续增产，尤其是沙特产量大幅上升；
地缘政治因素如美国对伊朗的制裁未达预期，进一步影响市场情绪。

主要观点

1. 油价走势

布伦特原油期货价格收于59.22美元/桶；
WTI原油期货价格收于50.42美元/桶；
中国原油期货SC1812价格收于430.5元/桶；
美元指数交投于96.95附近，对油价形成一定压力。

2. 美国市场动态

美国石油活跃钻井数减少3台至885台；
美国商业原油库存增加485.1万桶至4.47亿桶；
美国原油及石油制品总库存下降980万桶至19.04亿桶；
美国炼厂开工率下降，可能影响国内原油需求。

3. OPEC产量变化

10月OPEC产量较上月增加12.7万桶/日至3290.0万桶/日；
沙特产量达1063.0万桶/日，创历史新高；
伊朗产量下降，委内瑞拉、利比亚产量有所波动；
OPEC剩余产能增加，显示成员国仍有增产空间。

4. 市场预期与风险

市场对原油供应过剩的担忧加重；
关注OPEC维也纳会议是否能够重启减产协议；
美国对伊朗制裁力度低于预期，伊朗出口量未显著下降；
美国原油产量增速快，加剧市场对供需失衡的担忧；
中美贸易摩擦、地缘政治风险为油价上涨带来不确定性。

5. 石化产品价格与价差

石脑油、丙烯价格下降，纯苯、乙烯价格上涨；
PDH、石脑油裂解价差减小，MTO价差扩大；
新加坡汽油、柴油、石脑油与原油价差变化反映市场供需关系。

关键信息

1. 投资建议

原油价格已接近底部，后续上涨动力主要来自OPEC减产及伊朗出口下降；
建议优先配置与油价一阶传导相关的标的，包括：
- 上游企业：中石油、中石化、中海油；
- 煤化工企业：新奥、华鲁恒升；
- 轻烃裂解企业：阳煤化工、鲁西化工。

2. 风险提示

中美贸易摩擦可能对市场造成影响；
地缘政治风险，如伊朗局势、中东局势等；
美国原油产量增速过快，可能导致供应过剩进一步加剧。

3. 未来展望

从中期来看，原油价格有望回升；
若特朗普成功令伊朗原油进口量降至零，油价可能突破三位数。

图表目录

图1：原油价格走势（美元/桶）
图2：Brent-WTI现货结算价差（美元/桶）
图3：Brent-Dubai现货价差（美元/桶）
图4：WTI原油总持仓（万张）
图5：WTI原油非商业净多头持仓（万张）
图6：SC1809与SC1812期货合约结算价（人民币元/桶）
图7：布伦特-1809与布伦特-1812现货价差（人民币元/桶）
图8：SC1809与SC1812期货合约持仓量（张）
图9：SC1809与SC1812期货合约成交量（张）
图10：美国原油及石油制品总库存（千桶）
图11：美国原油库存（千桶）
图12：美国汽油库存（千桶）
图13：美国馏分油库存（千桶）
图14：中国原油及成品油库存（百万桶）
图15：中国成品油库存（百万桶）
图16：OECD整体库存（百万桶）
图17：OECD原油库存（百万桶）
图18：新加坡库存（百万桶）
图19：阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普（ARA）库存（百万桶）
图20：全球石油需求及预测（百万桶/天）
图21：2018全球原油需求增长预期（百万桶/天）
图22：美国汽油消费（百万桶/天）
图23：英德法意石油需求（千桶/天）
图24：日本国内销售石油需求（千桶/天）
图25：印度石油需求（千桶/天）
图26：中国石油消费情况累计图（万吨）
图27：中国原油进口量（万吨）
图28：全球及OPEC原油产量（百万桶/天）
图29：全球石油产量（百万桶/天）
图30：非OPEC国家原油产量增长预期（百万桶/天）
图31：美国原油产量（千桶/天）
图32：OPEC总产量及沙特产量（千桶/天）
图33：利比亚、尼日利亚月度产量（千桶/天）
图34：伊拉克等六国减产执行率（%）
图35：页岩油产量（百万桶/天）
图36：美国钻机数
图37：OPEC剩余产能（百万桶/天）
图38：石脑油裂解价差（美元/吨）
图39：PDH价差（美元/吨）
图40：MTO价差（美元/吨）
图41：新加坡汽油-原油价差（美元/桶）
图42：新加坡柴油-原油价差（美元/桶）
图43：新加坡石脑油-原油价差（美元/桶）
图44：美国炼厂开工率（%）
图45：WTI和标准普尔
图46：WTI和美元指数
图47：原油运输指数(BDTI)

分析师信息

裘孝锋
联系电话：021-52523174
邮箱：qiuxf@ebscn.com
执业证书编号：S0930517050001
赵乃迪
联系电话：010-56513000
邮箱：zhaond@ebscn.com
执业证书编号：S0930517050005

评级体系说明

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级