20250726-天风证券-高频跟踪周报_双焦_领跑商品市场_20页_1mb

报告摘要

1. 需求端

• 房地产市场：节后20城商品房成交面积环比上升22%，同比仍降7%，二三线城市表现明显强于一线。二手房成交普遍环比分化，北京、上海环比微增，深、杭下降。
• 汽车消费：乘用车零售销量环比上升，但票房消费不及预期，全国迁徙规模同比下降。

2. 生产端

• 工业生产：钢铁、水泥等行业开工率总体平稳，但存在结构性差异，螺纹钢表观消费和价格同步上升，周期性需求回升。
• 基建与地产：基建投资与水泥产量的数据呈现“量升价跌、需弱价弱”，反映地产承压与基建发力的结构性现象。

3. 贸易端

• 出口与运输：出口集装箱吞吐量回升，但集运价格环周下降，显示内外需求存在差异。

4. 物价与大宗商品

• 黑色系领涨：前期政策引领下，黑色系商品开始全球角落传导，焦煤、焦炭、建材、PVC、工业硅等领涨；但整体商品内部分化严重。
• 农产品价格平稳，除猪肉偏上。

5. 利率债市场

• 置换债：今年合计置换债已累计发行94%，托底财政空间大。

6. 政策动态

• 内需政策加码：包括限购松绑、地产链支持、公积金贷款优惠等。
• 外贸政策变动：特朗普关税决定增加外需不确定性，但金融机构政策微调预期保留全球经济弹。

7. 风险提示

• 政策调整带来不确定性；商品价格分化；流动性风险。