深度报告-20241216-江海证券-聚焦乳_糖产业_业务涵盖农_牧_乳_糖四大板块_23页_3mb

骑士乳业公司概况

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士乳业成立于2007年，2023年实现北交所上市，业务涵盖农、牧、乳、糖四大板块，形成了全产业链布局。公司聚焦乳、糖产业，自控奶站和自有牧场占比提升，有机生鲜乳供应增加。2023年牧业、乳业和糖业收入占比分别为38.61%、24.20%、36.15%。

财务表现

2023年公司营业收入达125.6亿元，同比增长325.5%；归母净利润0.94亿元，同比增长31.03%。毛利率下滑至18.96%，主要受生鲜乳价格下跌影响。费用率整体下降，净利率略有提升。

行业分析

• 乳制品行业：增速放缓，市场竞争格局稳定，头部企业伊利、蒙牛市占率均超20%。
• 生鲜乳价格：持续下跌，2024年因宏观经济疲软及供应增加进一步走弱。
• 食糖产业：以国内大循环为主导，年产量约1000万吨，缺口通过进口补充。

盈利预测与估值

• 收入预测：2024-2026年营业收入分别为131.657亿、143.703亿、162.355亿元，增速48.0%、91.5%、129.8%。
• 估值：2024年PE为61.5倍，参考可比公司估值，首次给予“持有”评级。

风险提示

• 食品安全风险：生产流程复杂，存在管理疏漏风险。
• 疫病风险：奶牛疫病可能导致原奶减产。
• 价格波动风险：产品价格易受市场供需和宏观经济影响。