铜年度策略：经济冷暖，铜先知；快牛趋缓，势未终-20201231-长江期货-20页_2mb

铜年度策略总结

核心内容概述

2020年铜价经历了由熊转牛的过程，主要得益于国内外需求与产能的错配。疫情对全球供应链造成冲击，尤其是海外铜矿供应受阻，而中国疫情控制良好，经济率先复苏，带动铜需求增长。同时，全球货币政策宽松，进一步支撑铜价上涨。2021年，随着疫苗普及，全球经济复苏可期，但铜矿产能恢复有限，铜价预计仍维持偏紧格局，延续牛市趋势。

主要观点

• 供需错配推动铜价上涨：2020年全球铜矿供应受疫情影响严重，而中国需求强劲，形成供需错配，推动铜价上涨。
• 疫苗普及与经济复苏：2021年疫苗全面上市，疫情有望消退，全球经济在宽松政策下将逐步恢复，支撑铜需求。
• 铜矿产能逐步恢复：2021年全球铜矿产能预计增长约5.5%，但因罢工、矿石品位下降等因素，实际产量提升有限。
• 国内需求稳步增长：新能源、新动力、新基建、新产业成为新的需求增长点，预计2021年国内铜需求增长2%。
• 全球需求整体提升：海外需求在疫情控制后将有所反弹，全球铜需求预计增长4%。
• 铜价走势预测：2021年铜价预计将维持偏紧格局，牛市延续，可能在2季度冲击新高，整体运行区间在55000-70000元/吨。

关键信息

供应端

• 全球铜矿产量：2020年全球铜矿产量预计减少约30-40万吨，主要受疫情影响。
• 2021年产能恢复：预计全球铜矿产能增加112万吨，增速约5.5%。其中，自由港旗下Grasberg铜矿增量约25万吨。
• 国内产能：2021年国内新增粗炼产能68万吨，精炼产能78万吨，冶炼产能提升高于矿石供应。
• TC加工费：2021年国内TC长单价格为59.5美元/吨，高于当前现货TC水平，预示市场改善。

需求端

• 国内需求：2021年预计增长2%，主要来自新能源汽车、充电桩、电网投资等领域。
• 海外需求：疫情受控后海外需求将逐步恢复，预计增长6%。
• 新能源汽车：2021年新能源汽车产量预计增长40%，带动铜需求增长。
• 充电桩：2021年充电桩数量预计增长约38.5%，对铜需求有明显拉动作用。

库存与供需平衡

• 库存去化：2020年全球显性库存持续去化，反映供需紧张。
• 2021年库存变化：预计全球库存将小幅增长，但供需仍偏紧。
• 国内铜平衡：2021年预计国内表观消费量为1365万吨，增速1.7%。
• 全球铜平衡：2021年全球表观消费量预计为26480万吨，增速6%。

行情回顾与周期分析

• 2020年铜价走势：先抑后扬，11月突破56000元/吨，冲击60000元/吨高位。
• 四轮周期分析：铜价经历了2001-2008、2008-2015、2015-2020、2020-？的四轮周期。当前处于第四轮上涨阶段，可能延续至2023年。

风险提示与免责声明

• 风险提示：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。
• 免责声明：报告信息来源于公开资料，长江期货不对信息的准确性或完整性做保证，亦不承担由此产生的法律责任。

相关研究

• 《失守11万元/吨关口！镍价路在何方？》
• 《供增需减，镍价行走在“危险边缘”》

研究员信息

• 吴灏德：长江期货有色金属产业研究员，关注铝和镍，擅长基本面与技术面结合分析，提供单边及套利策略。

公司资质

• 长江期货股份有限公司：具有期货投资咨询业务资格，编号为鄂证监期货字[2014]1号。

联系方式

• 上海分公司：上海市浦东新区世纪大道1589号长泰国际金融大厦801，Tel: 021-61683728
• 上海北京西路营业部：上海市静安区北京西路1399号3楼A座，Tel: 021-62893583
• 北京建国门营业部：北京市东城区建国门北大街8号华润大厦首层103单元，Tel: 010-84683288
• 北京海淀区营业部：北京市海淀区中关村南大街1号北京友谊宾馆20810室，Tel: 010-63980248
• 广州分公司：广州市天河区天河路242号1405号房屋（丰兴广场），Tel: 020-38856849
• 成都营业部：成都市锦江区东大街芷泉段6号时代一号2609，Tel: 028-86679150
• 长沙营业部：长沙市雨花区芙蓉中路二段359号佳天国际新城北栋21B.E.H，Tel: 0731-85302657
• 福州营业部：福州市台江区鳌峰街道曙光路宇洋中央金座15层07室，Tel: 0591-87808303
• 延长营业部：陕西省延安市延长县翠屏大厦一楼沿街2F003-02号，Tel: 027-85861133
• 中原分公司：郑州市未来路69号未来大厦A1911室，Tel: 0371-65665722
• 客户服务中心：Tel: 027-85861133 / 027-95579
• 太原营业部：太原市小店区长风街华德中心广场D座3层312室，Tel: 0351-8721092
• 武汉分公司：湖北武汉市汉口解放大道国际大厦A座三楼，Tel: 027-85860928
• 江岸营业部：武汉市沿江大道159号时代广场1栋8层3室、4室，Tel: 027-82798910
• 硚口营业部：武汉市硚口区解放大道1007号兴隆大厦第九层，Tel: 027-83310019
• 武昌营业部：湖北省武汉市武昌区洪山路81号洪山礼堂一层，Tel: 027-85499321
• 黄石营业部：黄石市杭州西路176号磁湖汇众创空间Z804，Tel: 0714-6351518
• 杭州营业部：浙江省杭州市江干区解东路37号财富金融中心2幢1605室，Tel: 0571-86009560
• 上海浦电路营业部：上海市浦东新区松林路300号期货大厦2004室，Tel: 021-58351059
• 深圳分公司：深圳市福田区车公庙深南大道南侧杭钢富春商务大厦1311，Tel: 0755-82835766
• 大连营业部：辽宁省大连市沙河口区会展路129号大连期货大厦28层2801号房间，Tel: 0411-84806350
• 研究咨询部：Tel: 027-65261365