20260506-长江期货-5月铜月报_宏观影响趋于缓和_旺季去库铜价偏强_29页_12mb

铜价走势分析总结（2026年5月月报）

核心内容概述

2026年5月铜价整体呈现偏强运行态势，主要受益于宏观因素缓和及基本面支撑。尽管美伊局势反复带来一定扰动，但铜价仍因原料供给偏紧、下游旺季补库需求及政策支持等因素维持上涨趋势。

主要观点

• 铜价反弹明显：4月沪铜价格大幅反弹，月环比上涨5.98%，主要受中东局势缓和、市场风险偏好提升及下游刚需补库推动。
• 原料供给偏紧：铜精矿加工费持续走低，库存维持在历史低位，叠加霍尔木兹海峡运输受阻及国内硫酸出口禁令，原料紧缺预期未有实质改善。
• 冶炼厂开工率维持高位：尽管加工费为负，但硫酸副产品价格较高，促使冶炼厂维持高开工率，部分企业因检修影响产量。
• 下游需求回暖：传统消费旺季启动，铜板带、铜管、铜箔、铜棒等下游开工率均有回升，尤其电力、新能源汽车、制冷等领域表现突出。
• 库存持续去化：国内铜库存大幅下降，沪铜社库去库显著，而LME和COMEX库存维持高位，显示全球市场供应紧张，但国内去库支撑铜价。
• 宏观环境趋稳：美国通胀压力仍存，但美联储维持利率不变，市场对降息预期仍存；国内经济保持扩张，政策支持持续。

关键信息

一、行情回顾

• 4月沪铜收盘价101,030元/吨，月环比上涨5.98%。
• 铜价低位叠加下游旺季补库，社会库存持续大幅去库。
• 中东局势缓和，美元指数下跌，市场风险偏好提升，提振铜价。

二、宏观因素分析

1. 海外宏观

• 美国通胀压力凸显：3月CPI同比上涨3.3%，PCE物价指数同比上涨3.5%，能源价格为主要驱动。
• 美联储维持利率不变：尽管通胀压力上升，但美联储仍偏向鹰派，降息预期未明确。
• 制造业PMI走强：4月制造业PMI初值54.0，创47个月新高；服务业PMI回升至51.3，经济韧性显现。
• 美元指数回落：美伊停火后美元指数月内下跌，间接利好铜价。

2. 国内宏观

• CPI温和回落，PPI上涨：3月CPI同比上涨1.0%，PPI环比上涨1.0%，显示国内通胀压力可控。
• 社融增速稳定：3月末社会融资规模存量同比增长7.9%，M2-M1剪刀差扩大。
• 固定资产投资保持增长：1-3月固定资产投资增长1.7%，其中基础设施投资增长8.9%。
• 房地产仍处磨底阶段：1-3月房地产开发投资同比下降11.2%，政策支持仍需加强。

三、基本面分析

1. 矿端供给

• 全球铜精矿产量持稳：2025年全球铜精矿产量同比微增1.22%，2026年1月产量同比上涨1.86%。
• 国内铜精矿库存低位：截至5月1日，国内港口库存44.2万吨，月环比下降16.93%，同比大幅减少41.07%。
• 加工费持续走低：铜精矿TC刷新历史低位，粗铜加工费高位回落，显示原料紧缺。

2. 冶炼端

• 电解铜产量创新高：3月电解铜产量120.6万吨，创历史新高，但4月因检修影响产量或小幅下降。
• 硫酸价格高位支撑：硫酸价格创历史新高，促使冶炼厂维持高开工率，即使加工费为负。

3. 进出口

• 电解铜净进口偏低：3月净进口约17.64万吨，进口补充量不足，海外铜囤积明显。
• 再生铜进口增长：3月再生铜进口22.76万实物吨，同比增长19.94%，日本、泰国为主要来源。

4. 加工环节

• 精铜杆开工率回升：3月精铜杆开工率超预期回升，但后续需求承压。
• 再生铜杆开工率低迷：3月再生铜杆开工率14.25%，同比大幅下降25.93%，受铜价波动及政策影响。

5. 终端需求

• 电力投资持续增长：1-3月电网工程投资增长43.32%，电源工程投资增长26.62%，政策支持下电力需求强劲。
• 新能源汽车产销放缓：1-3月新能源汽车产量同比-4.56%，销量同比-3.74%，消费前置影响景气度。
• 家电需求分化：冷柜及冰箱产量增长17.29%，洗衣机增长3.53%，空调和彩电产量同比下滑。

四、后市展望

• 宏观面趋稳，铜价偏强震荡：美伊局势反复可能短期承压，但美联储降息预期存在，市场情绪有望回暖。
• 基本面支撑仍强：原料供给偏紧、下游旺季补库、库存去化持续，支撑铜价中长期偏强运行。
• 风险提示：中东局势、政策变化、需求疲软等可能影响铜价走势。

结论

综上，2026年5月铜价在宏观面缓和和基本面支撑下维持偏强运行。尽管存在短期扰动，但铜价整体仍有望震荡上行，重点关注原料供给、下游需求及政策变化。