> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 铜价走势分析总结（2026年5月月报） ## 核心内容概述 2026年5月铜价整体呈现偏强运行态势，主要受益于宏观因素缓和及基本面支撑。尽管美伊局势反复带来一定扰动，但铜价仍因原料供给偏紧、下游旺季补库需求及政策支持等因素维持上涨趋势。 --- ## 主要观点 - **铜价反弹明显**：4月沪铜价格大幅反弹，月环比上涨5.98%，主要受中东局势缓和、市场风险偏好提升及下游刚需补库推动。 - **原料供给偏紧**：铜精矿加工费持续走低，库存维持在历史低位，叠加霍尔木兹海峡运输受阻及国内硫酸出口禁令，原料紧缺预期未有实质改善。 - **冶炼厂开工率维持高位**：尽管加工费为负，但硫酸副产品价格较高，促使冶炼厂维持高开工率，部分企业因检修影响产量。 - **下游需求回暖**：传统消费旺季启动，铜板带、铜管、铜箔、铜棒等下游开工率均有回升，尤其电力、新能源汽车、制冷等领域表现突出。 - **库存持续去化**：国内铜库存大幅下降，沪铜社库去库显著，而LME和COMEX库存维持高位，显示全球市场供应紧张，但国内去库支撑铜价。 - **宏观环境趋稳**：美国通胀压力仍存，但美联储维持利率不变，市场对降息预期仍存；国内经济保持扩张，政策支持持续。 --- ## 关键信息 ### 一、行情回顾 - 4月沪铜收盘价101,030元/吨，月环比上涨5.98%。 - 铜价低位叠加下游旺季补库，社会库存持续大幅去库。 - 中东局势缓和，美元指数下跌，市场风险偏好提升，提振铜价。 ### 二、宏观因素分析 #### 1. 海外宏观 - **美国通胀压力凸显**：3月CPI同比上涨3.3%，PCE物价指数同比上涨3.5%，能源价格为主要驱动。 - **美联储维持利率不变**：尽管通胀压力上升，但美联储仍偏向鹰派，降息预期未明确。 - **制造业PMI走强**：4月制造业PMI初值54.0，创47个月新高；服务业PMI回升至51.3，经济韧性显现。 - **美元指数回落**：美伊停火后美元指数月内下跌，间接利好铜价。 #### 2. 国内宏观 - **CPI温和回落，PPI上涨**：3月CPI同比上涨1.0%，PPI环比上涨1.0%，显示国内通胀压力可控。 - **社融增速稳定**：3月末社会融资规模存量同比增长7.9%，M2-M1剪刀差扩大。 - **固定资产投资保持增长**：1-3月固定资产投资增长1.7%，其中基础设施投资增长8.9%。 - **房地产仍处磨底阶段**：1-3月房地产开发投资同比下降11.2%，政策支持仍需加强。 ### 三、基本面分析 #### 1. 矿端供给 - **全球铜精矿产量持稳**：2025年全球铜精矿产量同比微增1.22%，2026年1月产量同比上涨1.86%。 - **国内铜精矿库存低位**：截至5月1日，国内港口库存44.2万吨，月环比下降16.93%，同比大幅减少41.07%。 - **加工费持续走低**：铜精矿TC刷新历史低位，粗铜加工费高位回落，显示原料紧缺。 #### 2. 冶炼端 - **电解铜产量创新高**：3月电解铜产量120.6万吨，创历史新高，但4月因检修影响产量或小幅下降。 - **硫酸价格高位支撑**：硫酸价格创历史新高，促使冶炼厂维持高开工率，即使加工费为负。 #### 3. 进出口 - **电解铜净进口偏低**：3月净进口约17.64万吨，进口补充量不足，海外铜囤积明显。 - **再生铜进口增长**：3月再生铜进口22.76万实物吨，同比增长19.94%，日本、泰国为主要来源。 #### 4. 加工环节 - **精铜杆开工率回升**：3月精铜杆开工率超预期回升，但后续需求承压。 - **再生铜杆开工率低迷**：3月再生铜杆开工率14.25%，同比大幅下降25.93%，受铜价波动及政策影响。 #### 5. 终端需求 - **电力投资持续增长**：1-3月电网工程投资增长43.32%，电源工程投资增长26.62%，政策支持下电力需求强劲。 - **新能源汽车产销放缓**：1-3月新能源汽车产量同比-4.56%，销量同比-3.74%，消费前置影响景气度。 - **家电需求分化**：冷柜及冰箱产量增长17.29%，洗衣机增长3.53%，空调和彩电产量同比下滑。 ### 四、后市展望 - **宏观面趋稳，铜价偏强震荡**：美伊局势反复可能短期承压，但美联储降息预期存在，市场情绪有望回暖。 - **基本面支撑仍强**：原料供给偏紧、下游旺季补库、库存去化持续，支撑铜价中长期偏强运行。 - **风险提示**：中东局势、政策变化、需求疲软等可能影响铜价走势。 --- ## 结论 综上，2026年5月铜价在宏观面缓和和基本面支撑下维持偏强运行。尽管存在短期扰动，但铜价整体仍有望震荡上行，重点关注原料供给、下游需求及政策变化。