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天风·金工五月配置策略总结

核心内容

天风金工在五月的配置策略中，主要围绕大类资产配置、风格配置、行业配置及策略组合展开，强调“盯着胜率做交易”的理念，结合市场环境与统计模型对资产进行动态调整。

主要观点

1. 大类资产配置

• 配置优先级：A股 > 可转债 > 10年期国债 > 美股
• 胜率分析：当前A股估值处于历史89.7%分位数水平，中国主权CDS指标持续下行，海外风险有所缓释，宏观胜率处于中高水平，因此给予A股“中高配”评级。
• 利率债：中低赔率-中低胜率，配置权重较低。
• 可转债：极低赔率-中高胜率，配置潜力较大。
• 美股：极低赔率-极低胜率，配置建议最低。

2. 风格配置

• 推荐风格：价值风格 + 小盘风格
• 价值风格：处于“高赔率-低胜率-强趋势-中拥挤”区间，虽胜率较低，但趋势强劲，具备配置潜力。
• 成长风格：处于“低赔率-高胜率-弱趋势-中拥挤”状态，虽然胜率较高，但估值偏高，存在一定风险。
• 小盘风格：处于“中等赔率-强趋势-低拥挤”状态，尚未出现明显风险信号，建议“超配”。

3. 行业配置

• 推荐行业：汽车、化工、机械、银行、电子
• 行业轮动策略：基于景气度、趋势和拥挤度的综合判断，上述行业表现较好。
• 高拥挤行业：有色、石油等前期热门行业交易拥挤度较高，需谨慎对待。

4. 策略组合

• 永久生息组合：2025年累计收益6.9%，最大回撤1.4%，表现亮眼。
  • 当前配置：红利低波100ETF 7.2%、港股红利指数ETF 5.6%、黄金ETF 2.6%、华安可转债A 10.6%、7-10年政金债ETF 73.9%
• 赔率胜率策略：2025年累计收益5.9%，最大回撤0.9%，与历史回测结果一致。
  • 当前配置：沪深300指数 3.7%、可转债 0.5%、标普500 1.9%、黄金 0.6%、信用债 18.6%、短债 74.6%

关键信息

• 市场环境：近期海外风险有所缓释，中国主权CDS指标持续下行，宏观环境改善，提升了权益资产的胜率。
• 配置逻辑：以“胜率”为核心配置依据，优先配置胜率较高、风险较低的资产。
• 风险提示：以上结论基于历史数据和统计模型，若未来市场环境发生显著变化，模型可能失效。

总结

天风金工五月配置策略强调在宏观环境改善的背景下，优先配置胜率较高的资产。建议投资者关注A股、可转债、小盘风格及特定行业（如汽车、化工、机械、银行和电子）的配置机会，同时注意规避高拥挤度行业。在策略组合方面，永久生息组合和赔率胜率策略均表现稳健，投资者可根据自身风险偏好进行选择。