> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华泰 | A股策略：短期转向哑铃配置 ## 核心内容 华泰证券策略团队发布了一份关于A股市场短期走势的分析报告，指出市场在经历了一段时间的上涨后，可能进入震荡期。报告强调了**哑铃配置**策略的重要性，即在市场波动加剧时，适当增加对**小盘股**和**红利因子**的配置比例，同时在**景气线索**中寻找结构性机会。 ## 主要观点 ### 1. 市场短期或进入震荡期 - **情绪指数快速修复**：A股情绪指数自3月下旬低点以来迅速反弹，已修复至乐观区间。 - **盈利驱动逻辑未变**：一季报显示全A业绩增速显著改善，中观数据也显示4月景气指数延续回升。 - **外部风险压制情绪**：中东局势仍有反复，联储宽松预期降温，美元、美债利率走强，市场风险偏好短期内难以进一步提升。 - **节后行情不确定性增加**：5月中旬中美元首会晤前，资金观望情绪较浓，市场波动率可能上升。 ### 2. 风格建议：哑铃配置 - **大盘成长短期占优**：4月以来大盘成长表现较好，受益于剩余流动性回落和人民币升值。 - **小盘和红利因子受青睐**：由于前期强势板块如通信等拥挤度上升，估值分化系数高，建议适当增配小盘股和红利因子，以应对市场波动。 - **市场结构再平衡需求**：当前市场风格集中于成长，需向小盘和红利方向调整，分散风险。 ### 3. 行业建议：关注景气结构性机会 - **泛AI链**：算力端（光通信、存储、半导体设备）和应用端（游戏）景气爬坡，部分细分领域拥挤度较低。 - **电力链**：锂矿、储能、电网设备等板块景气度较高，拥挤度不高，仍可参与。 - **出口链**：航海装备、通用自动化、工程机械、家电、光伏组件等板块景气向好，受益于外部需求。 - **内需反转迹象**：地产数据企稳，乳制品、空调等部分内需消费景气回升，可能成为短期机会。 ## 关键信息 ### 市场表现回顾 - **5月日历效应不显著**：全A上涨概率为40%，平均涨跌幅为-0.2%，无明显强弱规律。 - **风格表现**：小盘股（国证2000）相对全A胜率高达60%，而沪深300相对全A胜率仅为33.3%。 - **行业表现**：食饮、医药、军工、有色、美护等行业相对占优，电子行业涨幅居前。 ### 市场结构数据 - **指数涨跌幅**：5月2日当周，科创50涨幅最大（8.07%），上证综指涨幅为0.79%。 - **行业表现**：综合、电子、石油石化、煤炭涨幅居前；金融、消费、稳定板块表现相对较弱。 ### 流动性分析 - **国内流动性**：上周银行间资金价格调整至1.39%，10年期国债收益率维持在1.75%。 - **信用利差变化**：绝对信用利差上升，相对信用利差下降。 - **中美利差扩大**：上周扩大至2.65%，反映外部环境变化对市场的影响。 ### 海外流动性 - **美债利率**：隐含通胀预期上升至2.46%，美债期限利差收窄至0.52%，显示市场对通胀和利率的担忧。 ## 风险提示 - **外部风险超预期**：包括地缘政治、联储政策等。 - **国内基本面不及预期**：如经济数据、政策效果等可能影响市场表现。 ## 总结 该报告建议投资者在当前市场环境下，采取**哑铃配置**策略，即在成长和价值之间进行平衡配置，以应对市场波动。同时，应关注**景气线索**中的结构性机会，如泛AI链、电力链和出口链。此外，需警惕外部风险和国内基本面变化对市场的影响。