20180316-天风证券-基金专题报告_基金经理变更对基金业绩有多大的影响__9页_468kb

基金经理变更对基金业绩的影响总结

核心内容

本文研究了基金经理变更（包括新增和减少）对基金业绩排名的影响，分析了不同基金公司平台性对这种影响的调节作用，并探讨了市场环境（牛熊市）对基金经理变更效果的影响。研究发现，基金经理变更对基金业绩排名有一定的持续性，且减少基金经理对基金排名的影响较小，而新增基金经理的影响则取决于基金公司的平台性与基金经理的自主性。

主要观点

1. 基金经理变更对基金业绩的影响

• 整体趋势：基金经理变更对基金业绩排名有一定的正向相关性，但影响程度有限。
• 新增基金经理：变更后基金排名平均数和中位数集中在 40% - 60%，排名靠前的基金排名下降，排名靠后的基金排名上升。
• 减少基金经理：对基金排名影响较小，整体排名保持相对稳定，说明基金业绩具有一定的可持续性。
• 相关性分析：通过Spearman秩相关系数计算，新增基金经理的相关系数为 0.11（p值为 4.94E-8），减少基金经理的相关系数为 0.21（p值为 3.03E-12），均拒绝零假设，说明变更前后业绩排名有一定相关性，但不显著改变排名。

2. 基金公司平台性的作用

• 平台性强的基金公司：如华夏、工银瑞信、易方达、嘉实，基金经理变更对基金排名的影响较小，业绩具有较强持续性。
• 平台性弱的基金公司：如中银、富国，基金经理变更前后业绩排名出现负相关，说明基金经理自主性较高，变更可能导致排名逆转。
• 其他基金公司：大多数基金公司在基金经理变更前后业绩排名无明显持续性或逆转性，主要取决于继任基金经理的能力。

3. 市场环境的影响

• 牛熊市分类：在牛市中，基金经理变更占比 55%，熊市中为 45%。
• 影响持续性：无论在牛市还是熊市，基金经理变更对基金排名的影响均具有一定的持续性，但牛市中的持续性略高于熊市。
• Spearman相关系数：牛市中为 0.15（p值为 0.0000），熊市中为 0.07（p值为 0.0307），均拒绝零假设。

关键信息

基金经理变更的普遍性

• 基金经理任职时间：平均为 775天（约2年），中位数为 619天（不足2年）。
• 变更比例：股票型基金在2005-2017年间平均每年更换 30% 的基金经理，2015年甚至达到 60%。
• 变更类型：新增和减少基金经理两种类型，分别对应不同的事件日定义。

业绩排名变化趋势

• 变更前排名：平均 56.40%，中位数 57.68%。
• 变更后排名：平均 51.76%，中位数 51.90%。
• 排名变化：变更后排名整体有所提升，排名靠后的基金更有可能通过更换基金经理实现排名上升。

基金经理变更对投资者的启示

• 理性对待变更：投资者应区分是新增还是减少基金经理，减少基金经理通常对基金排名影响较小。
• 关注基金公司平台性：平台性强的基金公司，即使更换基金经理，业绩排名仍可能保持稳定。
• 警惕自主性强的基金公司：平台性弱而基金经理自主性强的基金公司，新增基金经理可能导致排名大幅波动，需投资者谨慎。

结论

基金经理变更对基金业绩排名有一定影响，但整体影响有限。减少基金经理对基金排名影响较小，而新增基金经理的影响则取决于基金公司平台性与基金经理自主性。投资者在面对基金经理变更时，应理性判断变更类型，并结合基金公司背景进行评估，以做出更合理的投资决策。