深度报告-20220218-国金证券-医疗器械行业深度研究_近视防控效果显著_离焦镜片需求有望放量_20页

医药健康研究中心：医疗器械行业研究（买入）

核心内容概述

医疗器械行业持续受到政策支持与市场需求的双重驱动，其中青少年近视防控领域成为关注重点。随着近视发生率居高不下，国家已将近视防控上升为国家战略，推动相关产品需求快速增长。功能性镜片，特别是离焦镜片，因其在近视防控中的显著效果，成为行业发展的新引擎。

主要观点

• 近视防控成为国家战略：国家高度重视青少年近视问题，出台多项政策以降低近视率，推动近视防控产品市场的发展。
• 离焦镜片具备显著防控效果：多点离焦镜片可有效抑制眼轴增长，防控近视度数加深，且具有验配简单、舒适度高、护理简便等优势。
• 国内镜片市场集中度高，国际品牌占据主导：依视路与卡尔蔡司在镜片市场占据较大份额，但国产厂商如万新、明月镜片等正加速发展。
• 离焦镜片市场前景广阔：随着消费者对近视防控认知的提升及产品价格的优化，国产离焦镜片有望实现替代进口品牌。
• 重点公司具备增长潜力：爱尔眼科、爱博医疗、明月镜片等公司在近视防控领域布局较早，具备品牌、渠道及技术优势，未来有望实现业绩增长。

关键信息

近视防控市场现状

• 青少年近视率高：根据国家卫健委数据，2018-2020年我国儿童及青少年近视发生率分别为53.6%、50.2%、52.7%。
• 近视进展速度快：近视发生年龄越小，度数增长越快，因此需尽早防控。
• 国家政策支持：2018年《综合防控儿童青少年近视实施方案》提出到2023年全国近视率每年下降0.5个百分点以上。

离焦镜片市场分析

• 技术原理：普通镜片使周边成像在视网膜后，促进眼轴增长；离焦镜片通过调整成像位置，使周边成像在视网膜前，从而抑制眼轴增长。
• 产品类型：包括周边离焦镜片与多点离焦镜片，其中多点离焦镜片（如DIMS技术）效果更显著，抑制度数增长达59%，眼轴增长达60%。
• 国内主要产品：包括依视路星趣控、豪雅新乐学、蔡司成长乐、爱博医疗普诺瞳、明月镜片轻松控等。
• 市场趋势：离焦镜片市场潜力巨大，预计未来将实现国产替代，提升市场渗透率。

行业数据与市场前景

• 市场规模：中国眼镜行业市场规模由2014年的645亿元增长至2019年的884亿元，预计2023年将突破千亿。
• 镜片市场份额：依视路与卡尔蔡司占据20%以上市场份额，万新、明月镜片分别为8.5%、6.1%。
• 离焦镜片发展迅速：功能性镜片市场因离焦技术的引入而快速增长，具备较高的附加值。

重点公司分析

爱尔眼科

• 公司定位：民营眼科医疗服务龙头，具备完善的分级连锁体系。
• 产品布局：涵盖屈光、视光、手术等多个领域，离焦镜作为视光业务的重要补充。
• 增长潜力：2021-2023年预计归母净利润分别为24.11亿元、32.83亿元、44.11亿元，同比增长率分别为40%、36%、34%。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为其在近视防控领域的布局将推动业绩增长。

爱博医疗

• 公司定位：专注于眼科医疗器械的研发、生产与销售，产品涵盖手术与视光两大领域。
• 核心产品：人工晶状体、角膜塑形镜及离焦镜片。
• 市场表现：2016-2021年营收及净利润快速增长，2021年归母净利润预计增长65.70%-86.42%。
• 研发能力：研发投入持续增加，2020年研发费用率维持在10%左右，累计获得108项专利。
• 投资建议：预计2021-2023年归母净利润分别为1.56亿元、2.24亿元、3.04亿元，同比增长率分别为62%、44%、38%，维持“增持”评级。

明月镜片

• 公司定位：国内领先的综合类眼镜镜片生产商，拥有完善的销售网络和核心技术。
• 市场表现：2021年营收同比增长9.8%，归母净利润同比增长46.4%。
• 核心技术：多项技术处于国内领先水平，如高折射率镜片制造工艺、防蓝光技术、鼻侧内偏设计等。
• 产品创新：2021年推出“轻松控”青少年近视管理镜片，采用C.A.R.D技术，价格优势明显，未来有望实现国产替代。
• 投资建议：看好其在离焦镜市场的潜力，认为其具备品牌、技术与渠道优势，未来成长空间较大。

投资建议

• 行业评级：买入，预期未来3-6个月内行业涨幅超过大盘15%以上。
• 公司推荐：爱尔眼科、爱博医疗、明月镜片等公司，因其在离焦镜市场的布局及技术优势，具备良好的增长前景。
• 风险提示：
  • 销售推广不及预期；
  • 行业竞争加剧；
  • 国产替代不及预期。

风险提示

• 销售推广风险：离焦镜片价格较高，消费者认知不足，可能影响产品渗透率。
• 行业竞争风险：随着国产产品逐步进入市场，进口品牌可能面临竞争压力。
• 国产替代风险：进口品牌在市场中已建立较强的品牌力与渠道优势，短期内国产品牌难以完全替代。

图表与数据

• 图表1：儿童青少年近视率（%）
• 图表2：2018年不同阶段青少年近视发生率（%）
• 图表3：2020年不同阶段青少年近视发生率（%）
• 图表4：近视发生年龄与度数进展关系
• 图表5：青少年近视防控相关政策文件
• 图表6：2014-2023E中国眼镜行业市场规模（亿元）
• 图表7：2020年不同阶段青少年近视发生率（%）
• 图表8：各种防控手段价格及渠道对比
• 图表9：近视眼球与正常眼球成像原理图
• 图表10：2020年中国眼镜镜片市场份额（按销售额划分）
• 图表11：离焦镜片与普通镜片成像简图
• 图表12：离焦镜片与普通镜片成像简图
• 图表13：DIMS实验组与对照组两年度数变化
• 图表14：DIMS实验组与对照组两年眼轴变化
• 图表15：周边离焦与多点离焦产品
• 图表16：国内部分离焦镜产品信息
• 图表17：OK镜与离焦镜验配流程对比
• 图表18：星趣控离焦镜片线下销售端
• 图表19：新乐学离焦镜片线上渠道
• 图表20：爱博医疗手术类产品与视光类产品情况
• 图表21：2016-3Q2021爱博医疗营收及增速
• 图表22：2016-3Q2021爱博医疗归母净利润及增速
• 图表23：2016-3Q2021爱博医疗毛利率、净利率
• 图表24：2016-3Q2021爱博医疗期间费用率
• 图表25：2019-2020年爱博医疗收入拆分
• 图表26：2016-3Q2021爱博医疗研发费用及增速
• 图表27：2020年爱博医疗研发人员学历构成
• 图表28：2017-3Q2021明月镜片营收及增速
• 图表29：2017-3Q2021明月镜片归母净利润及增速
• 图表30：2017-3Q2021明月镜片毛利率、净利率
• 图表31：2017-3Q2021明月镜片期间费用率
• 图表32：2018-1H2021明月镜片营收构成
• 图表33：明月镜片销售模式
• 图表34：2020年明月镜片营收构成
• 图表35：明月镜片主要产品及其核心技术
• 图表36：明月镜片鼻侧内偏设计
• 图表37：Inner Carving内雕大视野工艺

公司投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内行业涨幅超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内行业涨幅超过大盘5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内行业变动幅度相对大盘在-5%-5%。
• 减持：预期未来3-6个月内行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

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