医疗器械行业深度研究：近视防控效果显著，离焦镜片需求有望放量_20页_1mb

医药健康研究中心：医疗器械行业研究 买入（维持评级）

核心内容

本报告聚焦于医疗器械行业，特别是近视防控领域的功能性镜片市场，尤其是离焦镜片。随着国内近视率居高不下，近视防控已被提升至国家战略层面，推动了相关产品需求的增长。报告指出，离焦镜片通过抑制眼轴增长，有效延缓近视加深，具有验配简单、舒适度高、护理便捷等优势，且价格相对亲民，未来有望实现国产替代。

主要观点

• 近视防控成为国家战略：国家高度重视青少年近视问题，出台多项政策以降低近视率，如《综合防控儿童青少年近视实施方案》等，推动近视防控产品需求增长。
• 离焦镜片市场潜力大：功能性镜片，特别是周边离焦和多点离焦镜片，因具备近视防控功能，成为市场增长的新引擎。
• 市场集中度高，进口品牌占优：目前离焦镜片市场仍由依视路、卡尔蔡司、豪雅等国际品牌主导，但国内企业如明月镜片、爱博医疗正在加速追赶。
• 国内企业具备成长潜力：明月镜片和爱博医疗等公司凭借技术优势和市场布局，有望在未来实现国产替代。
• 投资建议：看好具备离焦镜片及眼视光服务能力的医疗服务机构及镜片生产企业，如爱尔眼科、爱博医疗、明月镜片。

关键信息

近视防控现状

• 中国青少年近视发生率高，且呈低龄化趋势，2018-2020年分别为53.6%、50.2%、52.7%。
• 近视度数进展速度与发生年龄密切相关，越早防控效果越显著。

离焦镜片技术

• 周边离焦镜片：通过减少旁中心离焦，抑制眼轴增长，如蔡司的成长乐、万新的易百分。
• 多点离焦镜片：采用多区正向光学离焦设计，如豪雅的新乐学、依视路的星趣控、爱博医疗的普诺瞳、明月镜片的轻松控。
• 多点离焦镜片控制近视度数增长效果达59%，眼轴增长控制效果达60%。

市场格局

• 镜片市场集中度高：依视路与卡尔蔡司市场份额均超过20%，万新与明月镜片分列第三、第四。
• 离焦镜片市场：进口品牌占据主导地位，但国产替代趋势明显。

销售渠道

• 离焦镜片可在医院和眼镜店销售，具备较广的销售渠道。
• 线上销售主要通过京东、天猫等平台进行。

重点公司分析

爱尔眼科

• 业务模式：分级连锁、术式升级、人才培养、品牌赋能。
• 增长动力：屈光、视光等高毛利率业务占比提升，带动盈利能力增强。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2021-2023年归母净利润分别为24.11亿元、32.83亿元、44.11亿元，分别同比增长40%、36%、34%。

爱博医疗

• 产品布局：涵盖手术类（人工晶状体）和视光类（角膜塑形镜）产品。
• 技术优势：自主研发，拥有专利技术，如B.C.M.D.仿生复眼技术。
• 增长表现：2016-2020年营收CAGR达58.26%，2021年净利润同比增长65.70%-86.42%。
• 投资建议：维持“增持”评级，预计2021-2023年归母净利润分别为1.56亿元、2.24亿元、3.04亿元，分别同比增长62%、44%、38%。

明月镜片

• 市场地位：2020年市场份额6.1%，位列第四；销量份额10.4%，排名第二。
• 技术优势：具备多项核心技术，如1.71折射率镜片、内雕大视野工艺、鼻侧内偏设计等。
• 产品创新：推出“轻松控”镜片，采用C.A.R.D技术，更符合中国孩子生理特点。
• 销售模式：以直销和经销为主，2018-2020年直销占比约71%，经销占比增长至30.58%。
• 投资建议：看好其在离焦镜片市场的国产替代潜力，预计2021-2023年归母净利润增长显著。

风险提示

• 销售推广不及预期；
• 行业竞争加剧；
• 国产替代不及预期。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%以上；
• 增持：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘5%-15%；
• 中性：预期未来3-6个月内行业变动幅度相对大盘在-5%-5%；
• 减持：预期未来3-6个月内行业下跌幅度超过大盘5%以上。