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光期研究 见微知著 - 钢矿策略周报（2025年9月7日）

核心内容概述

本周钢材市场整体呈现供需压力较大、钢材估值中性偏低的特点。螺纹与热卷价格窄幅波动，库存持续增加，表需回落，钢厂利润收窄。铁矿石价格先跌后涨，基差变化显著，品种间价差有所调整。市场需求有所回升，但终端需求表现仍偏弱，预计短期钢材价格将窄幅震荡。

主要观点

1. 价格走势

• 螺纹与热卷：本周螺纹期货价格微涨0.16%，热卷期货价格微涨0.48%，价格整体窄幅波动。
• 现货价格：螺纹现货价格震荡下跌，跌幅在20-60元/吨；热卷现货价格也震荡下跌，跌幅在10-40元/吨。
• 国际价格：热卷国际市场价格小幅波动，日本、中东小幅上涨，印度小幅下跌，其他区域以稳为主。
• 基差变化：螺纹基差收窄，热卷基差扩大，显示期货与现货价格关系变化。
• 价差调整：冷热卷价差收窄，热卷与带钢价差持平；螺纹与钢坯价差扩大，螺纹10-1价差收窄，1-5价差持平。

关键信息

2. 供应情况

• 全国产量：1-7月钢筋产量同比下降2.3%，中厚宽钢带产量同比增长4.4%。
• 周度产量：螺纹、热卷及五大品种钢材周产量均回落，其中螺纹产量环比下降2.5万吨。
• 钢厂开工率：高炉开工率、产能利用率、铁水产量明显回落，电炉开工率及产能利用率回落，钢厂废钢库存下降。
• 区域产量：北方大区螺纹产量回落，南方与华东大区小幅回升。

3. 需求情况

• 建材成交量：全国建材成交量小幅回升，但杭州螺纹出库量与水泥出库量回落。
• 表观消费量：螺纹与热卷表需均回落，五大品种钢材表需整体回落。
• 工程机械与重卡销售：2025年8月挖掘机销量同比增长12.8%，重卡销量同比增长39%，显示工程机械需求较强。

4. 库存变化

• 五大品种钢材库存：社会库存增加31.3万吨，钢厂库存增加1.52万吨，总库存增加32.82万吨，同比减少8.5万吨。
• 螺纹库存：社库增加14.89万吨至468.66万吨，厂库增加1.72万吨至171.34万吨，总库存增加16.61万吨。
• 热卷库存：社库增加8.58万吨至294.36万吨，厂库增加0.3万吨至79.98万吨，总库存增加8.88万吨。

5. 利润情况

• 螺纹盘面利润：回落22元/吨至-126元/吨。
• 热卷盘面利润：回落11元/吨至-29元/吨。
• 钢厂利润：江苏高炉钢厂吨钢亏损扩大，电炉钢厂亏损收窄。

6. 铁矿石分析

• 价格走势：铁矿石价格先跌后涨，主力合约i2601收盘于789.5元/吨。
• 基差变化：铁矿石基差收窄，PB粉基差收窄，卡粉基差收窄。
• 价差调整：块粉价差收窄，中品矿价差有所调整。
• 发运与到港：澳洲发运量下降，巴西发运量增加，45港到港量环比增加133万吨。
• 库存变化：45港铁矿石总库存增加62万吨，贸易矿库存减少53万吨，钢厂进口矿库存减少67万吨。

7. 交易数据

• 螺纹与热卷：持仓、成交量及沉淀资金均有所增加，显示市场活跃度上升。
• 铁矿石：成交量、持仓量及成交额均有所增加，仓单数量变化不大。

总结

钢材市场总结

• 供需压力：供需压力依然较大，库存持续累积，表需回落。
• 价格表现：螺纹与热卷价格窄幅波动，基差变化明显，价差调整。
• 利润变化：螺纹与热卷盘面利润收窄，钢厂亏损扩大。
• 未来展望：随着华北运输限制结束，供需或有所回升，终端用户补库加快，短期价格或窄幅整理。

铁矿石市场总结

• 价格波动：价格先跌后涨，显示市场调整。
• 库存变化：港口库存增加，钢厂库存减少，显示需求相对稳定。
• 发运情况：澳洲发运减少，巴西发运增加，影响市场供需。
• 未来展望：关注钢材需求情况，短期价格或窄幅震荡。

结论

钢材市场整体处于供需压力较大的环境下，价格中性偏低。铁矿石价格波动明显，基差与价差调整，库存变化反映市场供需关系。未来需关注终端需求改善及钢厂利润变化，预计短期钢材价格将窄幅震荡。