【国际货币基金组织】2024年10月全球财政监测报告_24页_917kb

公共债务风险与政策应对总结

核心内容

全球公共债务水平持续上升，预计在2024年将超过100万亿美元。尽管2021-2022年债务有所下降，但2023年再次上升，预计到2030年将达到GDP的100%。中国和美国是推动债务增长的主要经济体。尽管约三分之二的国家预计债务将在2029年趋于稳定或下降，但全球债务水平仍高于疫情前。

主要观点

• 债务风险分布：当前的债务预测存在乐观偏差，通常低估实际债务水平。过去经验表明，三年后的实际债务与预测相比平均高出6个百分点的GDP。极端不利情景下的“债务-at-risk”（即未来债务的95%分位数）预计比当前世界经济展望（WEO）的预测高出20个百分点的GDP。
• 风险驱动因素：主权债券收益率、未识别债务、经济和政策不确定性是影响债务风险的关键因素。主权收益率的上升显著增加债务-at-risk，尤其是在金融条件收紧和政策不确定性上升的背景下。
• 未识别债务：未识别债务是债务预测的重要风险来源，通常由或有负债和财政风险引发，如拖欠和金融系统压力。历史数据显示，未识别债务平均占GDP的1.0-1.5%，在金融系统压力下可能高达7%。
• 财政政策应对：目前许多国家的财政调整计划不足以稳定或减少债务。中长期调整幅度需达到GDP的3.0-4.5%，且需考虑调整的规模、节奏和结构。结合支出和收入措施的财政调整能有效缓解对产出和收入分配的负面影响，且调整节奏应渐进以平衡财政风险与私人需求。
• 财政治理的重要性：加强财政治理，提高预算透明度并遵守财政规则，有助于减少未识别债务在金融压力下的显现。
• 全球因素的影响：全球因素，如美国财政和货币政策不确定性，对各国主权债券收益率波动有显著影响。过去二十年中，全球因素解释了超过50%的先进经济体主权债券收益率波动，以及超过30%的新兴市场和 developing 经济体本地货币债券收益率波动。

关键信息

• 债务-at-risk：全球债务-at-risk预计在三年后达到GDP的115%，比当前WEO预测高20个百分点。
• 债务分布：债务-at-risk在先进经济体中约为134%的GDP，而在新兴市场和发展中经济体中约为88%的GDP。
• 财政调整需求：为确保债务可持续性，许多国家需要更大的财政调整幅度，特别是在债务未稳定的情况下。
• 财政规则的作用：财政规则的存在能有效降低未识别债务风险，尤其是在高初始债务水平的国家。
• 全球金融周期：全球因素推动主权债券收益率波动，反映全球金融周期的存在，尤其在美国等系统性重要经济体的影响下更为明显。

图表摘要

• 图1.1：2000-2029年全球公共债务占GDP比值，显示债务水平持续上升。
• 图1.2：1990-2021年三年期公共债务预测误差，显示预测通常低估实际债务水平。
• 图1.3：分位数回归结果，显示金融、政治和经济变量对债务分布的预测作用。
• 图1.4：全球债务-at-risk及其演变，显示三年后债务-at-risk为115%的GDP。
• 图1.5：初始债务与债务-at-risk的关系，显示经济增长对债务-at-risk的影响随初始债务水平变化。
• 图1.6：不同收入组别债务-at-risk分布，显示先进经济体和新兴市场/发展中国家之间的差异。
• 图1.7：金融条件与债务-at-risk关系，显示新兴市场和发展中国家对金融条件变化更为敏感。
• 图1.8：财政规则对债务-at-risk的影响，显示财政规则有助于降低债务风险。
• 图1.9：主权收益率的共动性，显示全球因素在主权收益率波动中的作用。
• 图1.10：全球因素对主权债券收益率总方差的解释比例，显示全球因素对主权收益率波动的主导作用。
• 图1.11：关键指标与全球主权债券收益率波动的相关性，显示美国财政政策不确定性对全球收益率波动有显著影响。

结论

全球公共债务水平持续上升，且存在显著的不确定性。债务-at-risk在极端不利情景下可能远高于当前预测。各国需采取更有力的财政调整措施，同时加强财政治理以应对未识别债务风险。全球因素在主权收益率波动中起着关键作用，表明全球金融周期的存在。政策制定者应关注这些风险因素，并制定相应的应对策略以确保债务可持续性。