2024.10《财政监测报告》英_24页_919kb

公共债务风险与管理分析总结

核心内容

全球公共债务水平持续上升，预计到2024年将超过100万亿美元。尽管2021-2022年有所下降，但2023年再次上升，预计到2030年将达到GDP的100%。中国和美国是推动债务增长的主要经济体。尽管约三分之二的国家预计债务将稳定或下降，但债务水平仍高于疫情前。债务风险的不确定性加剧，可能导致债务水平进一步上升。

主要观点

• 债务风险分布：债务预测通常基于平均值，但需关注上下风险。使用“债务-at-risk”框架评估风险，发现全球债务-at-risk在三年后将比当前预测高出约20个百分点的GDP。
• 债务风险驱动因素：
  • 主权债券收益率：主权债券收益率波动对债务风险有显著影响，尤其是对债务分布的右尾。
  • 未识别债务：未识别债务是债务风险的重要来源，通常由或有负债和财政风险等引起。
  • 经济不确定性：经济和政策不确定性对债务分布的左尾有更大影响，尤其是在新兴市场和发展中经济体。
  • 全球因素：全球因素在主权债券收益率波动中占主导地位，尤其在疫情后和全球通胀上升期间，其影响更为显著。
• 财政政策调整：
  • 当前财政调整计划不足以稳定或减少债务，中长期调整幅度需达到GDP的3.0-4.5%。
  • 调整应结合支出和收入措施，以减少对产出和收入分配的负面影响。
  • 调整应逐步进行，以平衡财政风险与私人需求的强度。
  • 建立财政规则和提高预算透明度有助于降低未识别债务风险。

关键信息

• 债务-at-risk：三年后全球债务-at-risk预计为GDP的115%，比当前世界经经济展望（WEO）的2026年预测高出20个百分点。
• 未识别债务：历史平均为GDP的1.0-1.5%，在金融系统压力下可高达7个百分点。
• 财政调整需求：多数国家需要比当前预测更高的调整幅度，尤其是在债务未稳定的情况下。
• 全球因素影响：全球因素解释了过去二十年中发达国家和新兴市场主权债券收益率波动的50%以上，表明全球金融周期的存在。
• 资本市场一体化：全球资本市场的高度整合意味着系统性重要国家（如美国）的财政和货币政策不确定性对其他国家产生重要影响。
• 政策不确定性：美国财政政策的不确定性在很大程度上驱动了全球金融周期，即使在控制美国货币政策冲击后也是如此。

结构化总结

全球公共债务趋势

• 全球公共债务预计在2024年将超过100万亿美元。
• 2023年债务水平再次上升，预计到2030年将达到GDP的100%。
• 中国和美国是推动债务增长的主要经济体。
• 约三分之二的国家预计债务将稳定或下降，但水平仍高于疫情前。

债务风险分布

• 债务预测通常基于平均值，但需关注上下风险。
• 使用“债务-at-risk”框架评估风险，发现全球债务-at-risk在三年后将比当前预测高出约20个百分点的GDP。
• 未识别债务是债务风险的重要来源，尤其在金融系统压力下。

债务风险驱动因素

• 主权债券收益率：波动对债务分布的右尾有显著影响。
• 经济不确定性：对债务分布的左尾有更大影响，尤其是在新兴市场和发展中经济体。
• 全球因素：主权债券收益率波动的50%以上由全球因素解释，表明全球金融周期的存在。
• 资本市场一体化：全球资本市场的高度整合意味着系统性重要国家的财政和货币政策不确定性对其他国家产生重要影响。

财政政策调整建议

• 当前财政调整计划不足以稳定或减少债务，中长期调整幅度需达到GDP的3.0-4.5%。
• 调整应结合支出和收入措施，以减少对产出和收入分配的负面影响。
• 调整应逐步进行，以平衡财政风险与私人需求的强度。
• 建立财政规则和提高预算透明度有助于降低未识别债务风险。

未识别债务管理

• 未识别债务通常由或有负债和财政风险等引起。
• 历史平均为GDP的1.0-1.5%，在金融系统压力下可高达7个百分点。
• 提高预算透明度和财政规则执行有助于降低未识别债务风险。

全球因素与主权收益率波动

• 全球因素解释了过去二十年中主权债券收益率波动的50%以上。
• 疫情后和全球通胀上升期间，全球因素的影响更为显著。
• 资本市场高度整合，系统性重要国家（如美国）的财政和货币政策不确定性对其他国家产生重要影响。

政策不确定性与全球金融周期

• 美国财政政策的不确定性在很大程度上驱动了全球金融周期，即使在控制美国货币政策冲击后也是如此。
• 全球因素与主权债券收益率波动高度相关，表明全球金融周期的存在。

债务-at-risk的国家差异

• 三年后，发达国家的债务-at-risk预计为GDP的134%，新兴市场和发展中经济体为88%。
• 美国等系统性重要国家的债务-at-risk预计超过150%的GDP，比当前预测高出20个百分点。
• 新兴市场和发展中经济体对经济和政策不确定性的反应更为敏感。

财政调整的挑战与机遇

• 实现净零排放预计会使政府债务增加10-15个百分点的GDP。
• 新兴市场和发展中经济体需进行大量投资，以缩小发展差距并实现联合国可持续发展目标。
• 财政调整需考虑不同国家的经济结构和政策环境，以确保债务可持续性和经济稳定。