20201220-安信证券-宏观政策的变化趋于平稳_旬度经济观察_11页_744kb

旬度经济观察总结

核心内容

本次中央经济工作会议强调了政策的连续性、稳定性与可持续性，表明2021年财政与货币政策的调整将相对温和，有助于经济复苏和市场预期的稳定。会议肯定了2020年中国经济在疫情下的表现，同时指出未来全球经济和中国经济发展仍面临诸多不确定性与风险。

主要观点

1. 宏观政策趋于平稳

• 政策连续性：财政政策和货币政策将保持连续，不急转弯。
• 财政政策：强调提质增效，赤字率将回归3%以内，新增专项债规模低于今年，更加注重科技创新、结构调整和收入分配。
• 货币政策：保持稳健，灵活精准，货币供应和社会融资规模增速将与名义经济增速匹配，宏观杠杆率基本稳定。
• 政策退出节奏：由于经济恢复基础尚不牢固，政策退出将温和进行，避免对经济造成过大冲击。

2. 经济复苏与资产价格表现

• 经济复苏：12月以来经济加速恢复，但工业品价格上行引发通胀预期升温，市场对货币政策收紧的担忧导致长端利率承压。
• 资产价格：权益市场震荡，消费板块和部分周期行业表现较强；债券市场收益率整体易上难下，可能延续至明年一季度。
• 人民币汇率：受美元指数走弱及国内经济恢复影响，人民币兑美元持续升值，未来升值趋势有望延续。

3. 信用市场与风险因素

• 信用市场压力：受“永煤”事件影响，地方国企和央企信用利差维持高位，弱资质城投平台利差走阔。
• 风险提示：
  • 疫情发展超预期
  • 地缘政治风险

4. 海外经济恢复情况

• 美国经济：12月美联储维持利率不变，上调经济增长预期，失业率预期下降，经济复苏强劲。
• 欧元区与日本：制造业PMI持续扩张，日本维持QQE政策，欧元区市场表现积极，海外权益市场小幅上行。

关键信息

• 重点任务：围绕“内循环”展开，强调科技创新、产业链自主可控及扩大内需。
• 房地产政策：继续“房住不炒”，加强保障性租赁住房建设，同时关注碳达峰、碳中和及反垄断。
• 市场预期：工业品价格上涨可能持续至明年一季度，带动周期板块表现。
• 流动性变化：央行加大流动性投放，推动银行间市场利率下行，但长端利率受通胀预期和政策担忧影响，存在上行压力。

图表参考

• 图1：70城二手住宅销售价格环比变化
• 图2：各板块指数变化
• 图3：央企、地方国企和民企产业债利差
• 图4：人民币兑美元和美元指数
• 图5：日元、欧元对美元货币互换基差
• 图6：MSCI发达和新兴市场指数

结论

2021年中国经济政策将更加注重质量与可持续性，财政与货币政策退出节奏温和，有利于经济复苏和市场稳定。同时，海外经济持续恢复，人民币汇率有望继续升值，但需警惕疫情和地缘政治带来的不确定性风险。