20180427-国金证券-QDII专题报告_从QDII获批额度扩大看国内机构_出海_进程_9页_1mb

国内机构投资者“走出去”进程分析总结

核心内容

本报告主要分析了当前国内机构投资者投资海外市场（即“走出去”）的进程，重点围绕QDII、QDLP和QDIE等制度展开，探讨了其发展历程、改革动向及未来趋势。

主要观点

• QDII制度是人民币资本项目未完全开放背景下的过渡性安排，旨在支持国内机构投资者进行海外资产配置，同时控制资本外流。
• 资本市场开放进程遵循“请进来”与“走出去”并行的策略，QFII和RQFII制度已相对成熟，而QDII制度则在近年重启额度审批并逐步改革。
• 沪深港通作为投资港股的重要通道，其每日额度扩大四倍，显著提升了国内投资者对港股的投资能力，分流了QDII的配置压力。
• QDLP和QDIE试点重启，标志着国内资本“走出去”机制的进一步完善，尽管额度有限，但投资范围更广，主体形式更多样。
• 政策支持推动国内机构投资者“走出去”步伐加快，包括QDII制度改革、QDLP/QDIE扩容、沪伦通预期开通等。
• 风险因素包括政策改革不及预期、金融监管趋严、海外政治经济风险等。

关键信息

1. QDII制度概述

• 定义：合格境内机构投资者，允许符合条件的境内机构投资境外资本市场。
• 审批机制：国务院设定总额度，证监会、银保监会审核机构资质，外汇管理局审批额度并监管资金流动。
• 历史发展：
  • 2006年4月推出，2006年9月首只QDII产品发行。
  • 2015年3月后暂停新额度审批，额度长期维持不变。
  • 2018年4月25日重启审批，总额度增至983.33亿美元，较2015年增长约9.26%。
• 投资主体：证券系（占比最高，44.26%）、保险系（33.40%）、银行系（14.07%）、信托系（8.27%）。
• 投资方向：主要为境外证券投资，不包括对冲基金等。

2. 沪深港通与港股投资

• 开通时间：2014年11月（沪港通）、2016年12月（深港通）。
• 投资特点：不占用QDII额度，成为国内投资者配置港股的主要渠道。
• 资金流入：沪深港通开通以来，内地投资者购买港股净额达8373亿港币，南下资金已超过QDII额度。
• 额度调整：2018年4月11日，双向每日额度扩大四倍，沪股通和深股通额度分别提升至520亿元人民币，港股通提升至420亿元人民币。

3. QDLP与QDIE试点重启

• 定义：
  • QDLP：合格境内有限合伙人，允许境内机构或个人投资境外资产。
  • QDIE：合格境内投资企业，投资范围更广，包括一级、二级市场、私募产品、不动产等。
• 试点情况：
  • 自2013年起在上海、深圳等地试点，2015年后暂停。
  • 2018年4月24日，试点重启，额度提升至50亿美元。
• 投资优势：相比QDII，投资范围更广，主体形式更灵活，更接近全面资本开放。

4. 国内机构“走出去”提速

• 政策背景：2018年4月10日，习近平主席在博鳌论坛提出扩大开放举措，推动“走出去”进程。
• 改革方向：
  • QDII重启额度审批并推进制度改革，引入宏观审慎管理。
  • QDLP和QDIE试点重启，投资额度扩容。
  • 沪深港通额度扩大，沪伦通预期开通。
• 趋势判断：国内机构投资者“走出去”节奏将显著加快，与“请进来”形成协同效应，推动资本市场双向开放。

风险因素

• 政策改革不及预期：可能影响QDII、QDLP、QDIE等制度的实施效果。
• 流动性风险：海外市场波动可能对国内机构投资造成影响。
• 政策监管：如金融去杠杆等措施可能限制资本外流。
• 海外黑天鹅事件：包括政治风险、主权评级下调等，可能影响海外投资稳定性。

总结

国内机构投资者“走出去”进程正随着资本市场开放政策的推进而提速，QDII、QDLP、QDIE等制度在改革中逐步完善，为机构提供多样化的海外投资渠道。尽管QDII制度在2015年后一度停滞，但2018年重启审批并扩容，标志着政策支持的回归。同时，沪深港通额度扩大为港股投资提供了更大空间，QDLP和QDIE试点重启则进一步拓展了海外投资的广度与深度。未来，随着沪伦通的开通和更多制度创新，国内机构投资者的国际化布局将更加积极。然而，政策执行效果、监管环境及海外市场风险仍需关注。