20191202-广发证券-光伏行业跟踪分析：国内光伏市场年底抢装了么_10页_809kb

光伏行业总结

核心内容

2019年底，国内光伏行业装机强度显著提升，预计全年新增装机在25-30GW，其中第四季度装机规模超过10GW，环比大幅增长。2020年新增装机预计超过40GW，同比增长明显。

主要观点

• 装机强度延后但未消失：尽管部分项目因流程原因延迟至年底，但装机强度并未消失，而是向后推移。这与国家能源局在7月中旬发布的2019年光伏竞价装机规模有关。
• 装机强度提升的验证：光伏玻璃价格上涨和胶膜龙头企业满产甚至供不应求的现象，反映了年底国内光伏装机需求的提升。
• 产业链价格波动因素：产业链价格变化不仅受需求端影响，还受到供给集中释放和企业行为（如产能扩张、中小企业减产/停产）的影响。PERC电池价格在2019年下半年因产能集中释放而下降，但随着装机强度提升和部分中小企业退出，价格有所反弹。
• 投资建议：在前期悲观预期逐渐消化后，光伏产业链仍具备配置价值，建议关注隆基股份、通威股份、福斯特和阳光电源等企业。

关键信息

• 2019年前三季度新增装机：15.99GW，同比下降超过50%。
• 2019年第四季度预计新增装机：超过10GW，环比大幅改善。
• 2020年预计新增装机：超过40GW，同比增长显著。
• 光伏竞价项目构成：
  • 普通光伏电站项目：18.12GW，占总容量的79.5%。
  • 分布式光伏项目：4.66GW，占总容量的20.5%。
• 光伏玻璃价格：从8月份的26.3元/平米上涨至29元/平米，最高成交价达30元/平米。
• 福斯特胶膜出货量：第三季度出货量超过1.9亿平，环比增长超过20%。
• PERC电池产能投放：2019年6月底PERC电池产能超过90GW，导致价格快速下跌。
• 风险提示：2020年竞价政策尚未明确，部分产业链价格因产能扩张仍面临压力。

行业评级与投资建议

重点公司估值与财务分析

投资评级说明

• 行业投资评级：
  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 公司投资评级：
  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
  • 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

风险提示

• 2020年竞价政策尚未明确，可能对市场产生不确定性影响。
• 部分产业链价格因产能扩张仍面临压力。

分析师信息

• 华鹏伟：联席首席分析师，南开大学管理学硕士，5年证券行业研究经验，4年新能源实业工作经验。
• 陈子坤：首席分析师，5年政府相关协会工作经验，8年证券从业经验。
• 王理廷：CFA，资深分析师，8年证券从业经验。
• 纪成炜：资深分析师，ACCA会员，毕业于香港中文大学、西安交通大学。
• 张秀俊：资深分析师，清华大学工学硕士，6年国家电网产业公司工作经验。
• 李蒙：资深分析师，北京大学计算机技术硕士，中央财经大学经济学学士。

联系方式

法律声明

• 本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作，适用于其在中国（港澳台地区除外）的分销。
• 广发证券（香港）经纪有限公司负责本报告在中国香港地区的分销。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告所载资料来源及观点均被广发证券认为可靠，但不对其准确性、完整性做任何保证。
• 报告内容可能因市场变化而随时调整，无需另行通知。

权益披露

• 广发证券（香港）与本研究报告所述公司在过去12个月内没有投资银行业务关系。

版权声明

• 未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用本报告内容。