20221214-德邦证券-光伏行业23年年度策略_劝君珍惜布局时_莫待无花空折枝_19页_2mb

电气设备行业光伏年度策略总结

核心内容

本报告分析了2022年国内外光伏行业的发展情况，并展望了2023年行业发展趋势，重点推荐了光伏产业链中下游投资环节，认为行业整体处于估值底部，具备较高的增长潜力。

主要观点

• 2022年国内光伏装机需求旺盛，1-10月新增装机达58.24GW，同比增长98.70%，预计全年有望达到90GW。
• 海外市场需求强劲，2022年1-10月光伏产品出口总额达440.3亿美元，同比增长90.3%。欧洲市场占出口总量的55%，南美市场紧随其后。
• 产业链价格拐点已现，硅料价格开始松动，硅片、电池片、组件价格亦有所下降，带动下游环节盈利能力改善。
• 光伏行业经济性驱动增长，全球和中国平准化度电成本十年间大幅下降，2023年装机量有望再次超预期。
• 光伏板块估值处于底部，Wind光伏行业指数2022年12月7日动态市盈率为24.75，处于近三年0.00%分位点，近十年8.65%分位点，整体处于行业底部水平。

关键信息

国内需求回顾与展望

• 2022年国内光伏装机情况良好，前10月装机量58.24GW，超2021年全年。其中分布式光伏装机占比达67.17%，户用、工商业、地面电站分别占31%、36%、33%。
• 前十大省份装机情况：
  • 河北、山东、河南、浙江、江苏、安徽、广东、贵州、湖北、江西为光伏新增装机前十大省份。
  • 户用新增装机前十大省份为河南、河北、山东、安徽、江苏、山西、福建、江西、湖南、广东。
  • 工商业分布式新增装机前十大省份为浙江、江苏、山东、广东、河北、河南、陕西、福建、安徽、湖北。
  • 地面光伏新增装机前十大省份为河北、贵州、甘肃、湖北、安徽、广西、广东、江西、青海、山东。

海外市场需求

• 组件出口量和金额均超2021年，1-10月累计出口137.74GW，同比增长66.2%。
• 欧洲和南美为主要出口市场，欧洲出口量同比增长91.84%，南美同比增长86%。
• 组件出口单价上涨，从2020年底的0.216美元/W上涨至2022年前10月的0.28美元/W。
• 逆变器出口表现亮眼，前三季度出口3518.78万台，同比增长16.73%。出口均价高于2021年，且毛利率逐季提升。

前三季度行业表现

• A股光伏行业整体营收增长89.9%，归母净利润增长137.75%。
• 上游环节盈利显著高于下游，硅料、硅片、逆变器环节净利润率高于其他环节。
• 硅料环节：营收增速达130.46%，归母净利润增速达253.39%，毛利率逐季提升。
• 硅片环节：营收增长98.08%，但毛利率下降8.11%。
• 电池片环节：爱旭股份扭亏为盈，毛利率改善明显。
• 组件环节：营收增长77.92%，毛利率下降1.26%。
• 胶膜环节：营收增长61.72%，但毛利率下降明显。

供给侧价格变化

• 硅料价格：从2022年初230元/kg上涨至9月303元/kg，随后略有回落。
• 硅片价格：从年初4.95元/片上涨至7月最高6.31元/片，随后价格回落。
• 电池片价格：从年初1.05元/W上涨至11月1.31元/W，涨幅24.76%。
• 组件价格：从年初1.88元/W上涨至11月1.96元/W，涨幅4.26%。
• 辅材价格波动：光伏玻璃价格在25-28.5元/平米之间波动，EVA价格从年初17800元/吨上涨至26200元/吨，随后回落至14000元/吨，降幅达35.78%。

需求侧展望

• 2023年全球光伏装机有望再次超预期，预计装机量在320-350GW，其中中国130-140GW，海外190-210GW。
• 国内市场大基地项目有望放量，预计2023年大基地项目将大规模启动。
• 欧洲市场：RepowerEU计划上调可再生能源目标至45%，预计2025年装机量达320GW，2030年达600GW。
• 美国市场：《通货膨胀削减法案》推动需求增长，但面临政策限制和进口限制。

估值与投资建议

• 光伏板块估值处于底部区域，Wind光伏行业指数动态市盈率24.75，处于近三年0.00%分位点。
• 重点推荐中下游投资环节：
  • 硅料环节：通威股份、大全能源等，具有长协锁定优势。
  • 电池片环节：爱旭股份、钧达股份等，盈利改善明显。
  • 组件一体化企业：晶科能源、隆基股份、天合光能、晶澳科技等，有望享受上游降价带来的利润重分配。
  • 逆变器龙头企业：阳光电源、锦浪科技、德业股份等，表现相对亮眼。
  • 胶膜环节：福斯特、海优新材、明冠新材等，毛利率有望改善。

风险提示

• 终端需求不及预期：光伏装机量可能受到经济环境、政策变化等因素影响。
• 行业政策影响：政策调整可能对行业发展带来不确定性。
• 国际贸易风险：欧美等主要市场可能出台贸易限制政策，影响出口。