20250429-华安证券-匠心家居-301061.SZ-25Q1业绩高增长_重视品牌打造与产品创新_4页_413kb

匠心家居（301061）2025年第一季度业绩表现亮眼，营收和净利润分别同比增长3816%和6041%，达到773亿元和194亿元。毛利率达37.21%，同比提升38.9个百分点，费用率方面销售、管理、研发费用率分别为33.4%、27.4%、53.3%，财务费用率下降28.7个百分点，净利率为25.13%，同比提升34.9个百分点。公司业务增长主要源于聚焦高潜力细分领域、加大产品创新投入、拓展美国市场客户规模及越南产能利用率提升。前十大客户全部来自美国，其中70%为零售商，8家客户采购金额同比增长，3家增幅超200%。新增22家美国零售商客户，两家入选全美前100家具零售商榜单。公司77.95%产品经越南出口美国，凸显该基地在供应链中的枢纽地位。当前10%临时关税政策下，核心零售商更关注终端售价稳定性，认为关税为过渡性措施，客户更看重产品创新和品牌价值，而非短期价格波动。预计公司2025-2027年营收分别为3103/3668/4267亿元，归母净利润为780/906/1052亿元，对应PE分别为15/13/11倍，维持“买入”评级。风险提示包括宏观经济波动、海外市场不确定性、运输及原材料价格波动、汇率风险和管理风险。公司作为智能电动沙发/床ODM龙头，具备完善的海外产能和供应链体系，叠加自主品牌建设深化，渠道渗透率提升推动业绩增长。多维财务指标显示，毛利率稳步优化，ROE维持高位，现金流健康，估值处于低位，体现成长性与安全边际。