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沪铜周报（10.31~11.4）总结

核心内容概述

本报告总结了2022年10月31日至11月4日期间沪铜市场的运行情况，包括行情回顾、基本面分析及市场结构变化。整体来看，沪铜价格呈现震荡上行趋势，但基本面仍偏弱，市场结构显示多空博弈加剧，库存维持低位，现货升水明显。

一、行情回顾

• 沪铜主力合约：上周沪铜主力合约上涨2.26%，收报于64250元/吨。
• 宏观环境：俄乌战争持续影响市场情绪，地缘政治风险升高。国外进入加息周期，经济衰退风险增强。
• 国内需求：消费旺季即将结束，但需求端整体不景气，产业端现货交易清淡，仍以刚需为主。
• 库存情况：LME铜库存下降至88600吨，上期所铜库存较上周减少4376吨至59064吨，库存维持历史低位。
• 现货升水：现货铜维持高升水状态，显示市场对铜的供需紧张预期。

二、基本面分析

1. PMI下行

• 中国PMI：持续下行，显示制造业活动放缓，需求疲软。
• 美国制造业PMI：同样出现下滑，表明美国制造业也面临一定压力。

2. 供需平衡表

• 2021年：全球精炼铜市场出现短缺，供需平衡为负值。
• 2022年：市场逐步由短缺转为过剩，但部分月份仍存在小幅短缺。
• 2022年6月：供需平衡为-24千吨，显示市场仍处于供大于求的状态。

3. 库存维持低位

• 交易所库存：维持历史低位，显示市场供应紧张。
• 保税区库存：也处于低位，进一步支撑现货升水。

三、市场结构分析

1. 加工费维回升

• 加工费有所回升，表明冶炼厂利润有所改善，但整体仍处于较低水平。

2. CFTC非商业净多单流出

• 非商业净多单持续流出，显示市场投机情绪减弱，空头力量增强。

3. 期现价差

• 国内：处于现货升水结构，表明现货市场对铜的需求旺盛。
• 国外：处于贴水结构，显示国际市场对铜的需求相对疲软。

4. 进口利润

• 进口利润为亏损4000元/吨，显示进口铜的成本高于国内价格，不利于进口。

5. SHFE仓单

• 仓单季节性统计显示，库存水平处于低位，与市场预期一致。

四、关键信息总结

• 沪铜价格震荡上行，但基本面支撑不足。
• 库存维持历史低位，现货升水明显。
• PMI数据疲软，显示全球制造业活动放缓。
• 供需平衡由短缺转为过剩，但部分月份仍存在短缺。
• CFTC非商业净多单流出，空头力量增强。
• 加工费回升，但进口利润亏损，显示国内铜价相对较高。

五、主要观点

• 价格走势：沪铜价格在宏观扰动和需求疲软的背景下仍小幅上涨，但上涨动力不足。
• 库存影响：低库存对价格形成一定支撑，但需警惕库存可能进一步下降带来的风险。
• 市场情绪：CFTC持仓显示市场情绪偏空，投机资金逐步撤离。
• 供需格局：全球铜市场由短缺转为过剩，但国内需求疲软，整体供需格局偏弱。
• 进口成本：进口利润亏损，不利于国内铜价的进一步上涨。

六、免责声明

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