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沪铜周报（5.11~5.15）总结

核心内容概述

本报告主要分析了2025年5月11日至5月15日期间沪铜市场的行情回顾、基本面情况、市场结构变化及未来趋势。报告指出，宏观因素和产业供需是影响铜价的主要驱动因素，同时对库存、加工费、CFTC持仓、期现价差和进口利润等关键指标进行了详细分析。

上周行情回顾

• 沪铜走势：沪铜主力合约上涨0.16%，收报于104710元/吨。
• 宏观因素：
  • 地缘政治扰动铜价，全球不稳定因素对铜价有明显支撑作用。
  • 中东事件再起风云，美国总统访华带来市场情绪高涨。
• 国内消费：消费将进入旺季，但下游消费意愿一般。
• 产业端：国内现货交易一般，以刚需为主。
• 库存变化：
  • LME库存：上周出现减少。
  • 上期所库存：较上周减少690吨，降至180643吨。

基本面分析

1. PMI数据

• 中国PMI：近期数据波动，整体保持在50附近，显示经济处于扩张与收缩之间。
• 汇丰PMI：整体也维持在50左右，反映制造业活动的稳定。
• 历史趋势：PMI数据在2021年和2022年有所上升，但在2024年有所下降，2025年略有回升。

2. 供需平衡

• 2024年：供需处于紧平衡状态。
• 2025年：预计出现过剩，可能对铜价形成压力。

3. 库存情况

• LME库存：整体呈下降趋势，截至2026年1月，库存为140,000吨。
• SHFE库存：从2024年9月开始持续下降，2025年5月库存为144,889.4吨。

市场结构分析

1. 加工费

• 加工费维持在低位，显示冶炼厂利润有限，可能受到原材料成本和市场供需的影响。

2. CFTC持仓

• 非商业净多单：持续流出，显示市场投机情绪偏弱。
• 商业净多头持仓：保持相对稳定，显示市场参与者对铜的预期较为保守。

3. 期现价差

• LME铜升贴水：波动较大，2025年9月升贴水为83,555.56元/吨。
• 期货收盘价：LME3个月铜期货价格维持在1,185.56元/吨左右。

4. 进口利润

• 进口利润在2025年5月至2026年4月间波动较大，从-100元/吨到300元/吨不等，显示进口成本与国内价格的波动。

5. 仓单

• 仓单数据未详细列出，但整体显示市场参与者对铜的持仓变化较为平稳。

关键信息总结

• 沪铜走势：上周沪铜冲高回落，小幅上涨。
• 宏观支撑：地缘政治和中美关系对铜价形成一定支撑。
• 供需预期：2024年供需紧平衡，2025年预计出现过剩。
• 库存趋势：LME和SHFE库存均呈下降趋势，表明市场供应紧张。
• 加工费：低位运行，显示冶炼厂利润受限。
• CFTC持仓：非商业净多单持续流出，商业净多头持仓相对稳定。
• 期现价差：LME铜升贴水波动较大，期货价格相对稳定。
• 进口利润：波动明显，可能影响市场供需格局。

市场展望

• 预计2025年铜价可能面临一定的下行压力，因供需预期出现过剩。
• 库存下降趋势可能持续，但需关注国内外政策及经济数据的变化。
• 加工费低位运行可能影响冶炼厂的生产积极性，需关注原材料成本变化。
• 进口利润波动可能对市场造成一定扰动，需关注国际铜价与国内价格的差异。

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