20231231-开源证券-北交所新股申购报告_专精智慧交通系统集成_2023Q1-3归母净利润+28__16页_1mb

一、公司基本面

云星宇是国内较早从事高速公路智慧交通系统集成的企业之一，拥有住建部颁发的“公路交通工程（公路机电工程）专业承包一级资质”等多项资质，截至2023年11月28日拥有专利121项，软件著作权317项。公司核心客户集中在高速公路建设投资方及交通运输部门，前五大客户占比在2023年上半年达到81.92%。控股股东为首发集团，持股比例达93.40%。

二、业务结构与财务表现

1. 主营业务：
   • 智慧交通系统集成：占营收69%以上，毛利率稳定在14%-16%区间。
   • 智慧交通技术服务及商品销售：贡献剩余营收，毛利贡献率逐步上升。
2. 财务亮点：
   • 2023年前三季度归母净利润同比增长2802%，净利润率为5.34%。
   • 期间费用率稳定在5%-7%（不含研发），研发费用率持续保持4%以上。
   • 在手订单截至2023年9月末达25.61亿元，智慧交通集成业务为主要支撑项目。

三、行业与市场前景

1. 市场规模：
   • 2011-2021年，中国智能交通市场规模从420亿元增至1917亿元，年复合增长率约16.4%。
   • 2023年预计市场规模为2432亿元，数字化升级仍是核心趋势。
2. 政策支持：
   • 地方财政持续投入交通运输领域（如北京、河北、山西等地预算支出保持稳定）。
   • 政策鼓励智慧交通与数字基础设施建设，行业处于成长周期。

四、募资用途与风险提示

• 募资用途：377亿元中，5.24亿元用于桥隧健康监测系统研发，27.48亿元补充营运资金。
• 风险：
  • 市场竞争激烈，客户集中度较高。
  • 政策变动及宏观经济波动可能影响行业需求。

五、估值参考

• 同业可比公司（千方科技、皖通科技、中远海科等）平均PETTM为641倍，估值较高。

综上，云星宇在智慧交通领域具备技术优势和市场地位，叠加政策支持和行业增长，但需警惕竞争与政策风险。