深度报告-2025-12-03-开源证券-云星宇（920806）_北交所首次覆盖报告_专精智慧交通集成_推进交通数字化建设布局低空经济领域_32页_3mb

北交所首次覆盖报告：云星宇（920806.BJ）分析总结

公司概况

云星宇是一家智慧交通综合服务商，主营业务包括智慧交通系统集成、技术服务和商品销售。公司承揽项目覆盖全国除港澳台外的省级行政区域，形成了以北京为中心的全国业务网络。截至2024年末，公司在手合同金额约为21亿元，累计承揽合同额超过268亿元。

核心业务与市场表现

• 智慧交通系统集成：公司主营业务中，智慧交通系统集成收入贡献最大，2022年至2025H1占比分别为76.72%、66.18%、66.32%和54.06%。公司在北京市场占有率高达58.70%，是国内高速公路智慧交通领域的先行者。
• 技术服务与商品销售：提供智慧交通系统的运营维护、技术开发与应用服务，包含ETC系统相关电子标签、天线等硬件设备。
• 财务表现：2024年实现营业收入22.97亿元，同比增长4.31%；截至2025Q1-3，收入同比下降25.44%，净利润同比下降45.13%。公司毛利率在2025H1为15.38%，净利率2.68%。

行业前景

• 市场规模：中国智能交通行业预计2026年突破4000亿元。2030年，“车路云一体化”相关产业总产值增量预计达2.58万亿元，年均复合增长率28.8%。
• 政策支持：2025年9月，交通运输部等7部门发布《关于“人工智能+交通运输”的实施意见》，提出到2027年实现人工智能在交通运输领域的广泛应用，并推动“车路云一体化”协同发展。

研发与创新

公司重点布局人工智能、数字孪生、毫米波雷达、低空经济等前沿技术，开展无人飞行器管控及应用研发。2024年累计开展20项研发项目，2025年上半年爬杆机器人达到量产标准，可用于交通设施检测维护。

风险提示

• 市场竞争风险：行业竞争加剧可能影响公司盈利能力。
• 政策与行业风险：行业政策变化和项目需求波动可能带来不确定性。
• 客户集中度风险：前五大客户占比2024年达60.42%，客户集中度较高。

盈利预测与评级

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为97/115/127百万元，对应PE分别为41.5/34.9/31.6倍。
• 投资评级：开源证券给予“增持”评级，认为公司在智慧交通及低空经济领域具有市场潜力，建议投资者关注。