20220509-国信证券-胜蓝股份-300843.SZ-成本冲击一季度利润承压_新能源汽车连接器放量提速_10页_2mb

胜蓝股份 (300843. SZ) 总结

核心内容

胜蓝股份（股票代码：300843.SZ）是一家专注于连接器及组件、光学透镜等产品的制造企业，主要客户包括比亚迪、立讯精密、富士康、小米等知名企业。公司业务涵盖消费类电子连接器及组件、新能源汽车连接器及组件和光学透镜三大板块，其中新能源汽车连接器业务增长迅速，成为公司新的业绩增长点。

主要观点

• 业绩表现：2022年第一季度公司营收为3.13亿元，同比增长1.65%，但归母净利润为0.23亿元，同比下降29.33%。2021年公司营收增长42.41%，归母净利润增长3.77%。
• 盈利能力：2022Q1毛利率为21.33%，环比下降0.26个百分点，同比下降3.61个百分点；净利率为7.47%，环比下降1.41个百分点，同比下降3.28个百分点。公司盈利能力短期承压，但预计随着产品调价的逐步传导及新能源汽车需求的持续增长，未来有望修复。
• 费用变化：四费率为12.14%，环比下降1.03个百分点，其中销售费用率上升0.47个百分点，管理费用率下降0.48个百分点，研发费用率下降0.89个百分点，财务费用率下降0.13个百分点，整体费用结构有所优化。
• 新能源汽车连接器业务增长：2021年新能源汽车连接器业务营收为3.17亿元，同比增长147.86%，占总营收比例提升至24.32%。2022Q1该业务营收达1.11亿元，同比增长73.55%，环比增长6.67%，业务占比提升至35.54%。
• 市场前景：新能源汽车连接器市场为从0到1的增量市场，预计2025年国内市场规模将达300亿元，全球市场规模将达800亿元。公司有望在国产化趋势中受益。
• 盈利预测：上调2022/2023/2024年EPS预测至1.23/1.53/1.92元，对应PE分别为13.9/11.1/8.9倍，维持“增持”评级。
• 研发与产能扩张：公司通过募集资金建设高频高速连接器和汽车射频连接器项目，进一步提升产能和竞争力，推动业务增长。
• 客户资源：公司与多个优质客户建立长期合作关系，包括比亚迪、长城汽车、上汽五菱等，为业务稳定增长提供支撑。

关键信息

财务指标预测（单位：亿元）

募集资金项目

股权激励计划

• 授予限制性股票230万股，约占总股本的1.54%。
• 首次授予200万股，预留30万股。
• 授予价格为15.07元/股。
• 考核年度为2022-2024年，要求净利润或营收增长不低于52%、102%、130%。

风险提示

• 汽车行业景气度不及预期。
• 疫情影响超预期。

行业分析

• 全球连接器市场规模持续增长，2009年至2017年年均复合增速为7%。
• 中国已成为全球最大的连接器市场，占全球市场规模的32%。
• 新能源汽车连接器作为安全件，单车价值量提升，预计2025年市场规模将达300亿元（国内）和800亿元（全球）。
• 国内厂商正逐步进入新能源汽车连接器市场，推动国产化进程。

附录：主要产品及客户

总结

胜蓝股份凭借优质客户资源和下游需求的稳定增长，业绩表现较为稳健。尽管2022Q1受成本上涨及调价滞后影响，利润承压，但随着调价传导和新能源汽车市场放量，公司盈利能力有望逐步修复。新能源汽车连接器作为公司新的增长点，市场前景广阔，预计2025年国内市场规模将达300亿元，公司有望在国产化进程中受益。公司通过募集资金扩展产能，提升市场竞争力，同时实施股权激励计划，增强团队凝聚力和业绩增长信心。当前，公司估值处于合理区间，维持“增持”评级。