20141209-申万宏源-2015年中央经济工作会议前瞻_突出新常态_核心是改革_12页_965kb

2015年中央经济工作会议前瞻总结

核心内容

2015年中央经济工作会议被视为政策和改革的风向标，其核心精神聚焦于“新常态”，强调守住底线、加速转型。会议将总结2014年经济形势，阐述2015年经济目标，并部署来年经济政策及重大改革任务。预计会议将推动五大重点改革的实质性推进，同时财政和货币政策将保持“积极+稳健”的基调，但实质上将更为宽松。

主要观点

• 经济增长目标下调：预计2015年经济增长目标将下调至7%左右，以应对地产投资回落和经济下行压力。
• 通胀目标与实际通胀：预计通胀目标为3%，但实际通胀可能低于这一数据，主要受到大宗商品下行和居住成本增速回落的影响。
• M2目标调整：M2目标预计为12%，但其重要性因金融脱媒而下降，货币政策应更关注新增信贷、社融、利率政策等指标。
• 财政与货币政策实质双松：尽管“积极财政”和“稳健货币”仍为政策基调，但实际执行将更为宽松，预计赤字率将上调至2.5%-3%，并可能实施多次降准和降息，降息次数可达3次，降准次数可达6次。
• 五大改革重点：2015年将集中推进国企改革、土地改革、金融改革、公用事业价格改革、走出去战略（如“一带一路”），改革将进入实质推进阶段。
• 会后政策落实：经济增长目标等关键数据不会直接在会议公报中公布，需关注会后的一系列部委级会议，如全国发展和改革工作会议、财政工作会议、人民银行工作会议等，以把握政策动向。

关键信息

1. 经济形势与目标

• 2014年经济回顾：经济出现下行压力，但仍保持总体稳定，全年经济增长目标基本实现。
• 2015年经济形势判断：经济韧性好、潜力足，但面临趋势性变化带来的挑战，经济下行压力加大。
• 主要经济目标：
  • GDP增长：7%
  • M2增长：12%
  • CPI目标：3%

2. 政策导向

• 财政政策：继续积极，中央代发地方债预计为5500亿，中央财政赤字为1万亿，总赤字为1.55万亿，实际赤字率将超过2.5%。
• 货币政策：保持“稳健”基调，但实质偏宽松，预计至少一次降准和降息，可能达到3次降息和6次降准。
• 政策工具：会议可能重提“综合运用利率、汇率、公开市场操作、存款准备金率等政策工具”，为降息降准预留空间。

3. 五大改革推进

• 国企改革：重点包括国有资本布局结构调整、投资运营公司组建、非国有资本引入、分类管理、法人治理与负责人考核、员工持股计划等。
• 土地改革：围绕土地集约化使用、盘活存量土地、农地流转等主线展开，推动农村土地入市试点。
• 金融改革：打破刚性兑付，推进普惠金融、资产证券化、资本项目开放、利率市场化等，预计存款保险制度和民营银行发展将加速。
• 公用事业价格改革：聚焦医药、能源、交通、环保等领域，推动价格市场化，预计部分价格将出现上涨。
• 走出去战略：以“一带一路”为代表，未来5年沿线国家基建投资或达3万亿美元，并加快自贸区建设。

4. 会后政策落实

• 会后将召开一系列部委级会议，包括全国发展和改革工作会议、全国财政工作会议、人民银行工作会议等，以进一步落实会议精神。

改革与政策展望

• 新常态下的改革重点：改革将成为推动经济转型的核心动力，特别是在国企改革、土地改革、金融改革、公用事业价格改革、走出去战略等方面。
• 改革红利释放：预计通过改革可释放巨大红利，如国企改革涉及100万亿以上国有资产，土地流转和市场化将提升资源配置效率，金融改革将推动利率市场化和金融体系优化。
• 政策宽松预期：财政和货币政策将实质宽松，以应对经济下行压力，推动经济结构调整。

附录信息

• 证券分析师：李慧勇、郭磊
• 研究支持：吉灵浩
• 联系信息：
  • 姓名：吉灵浩
  • 电话：(8621) 23297818
  • 邮箱：jilh@swsresearch.com
  • 地址：上海市南京东路99号
• 机构信息：上海申银万国证券研究所有限公司，网址：www.swsresearch.com

法律声明与信息披露

• 本报告仅供本公司客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容基于合法合规信息，分析师独立、客观出具。
• 报告版权归本公司所有，未经许可不得复制、分发或用于其他用途。
• 客户应自主决策，承担投资风险，本报告不构成私人咨询建议。