20251213-华源证券-12月中央经济工作会议点评_中央经济工作会议的几个债市信号_6页_812kb

中央经济工作会议债市信号总结

当前债市状况

报告指出，2025年第三季度以来债市看空情绪较重，长债收益率显著上升。截至2025年1月2日，10年期国债收益率较年初上涨22BP，30年期国债上升38BP，30Y-10Y期限利差达39BP，接近区间上限。超长债期限利差走阔，且政策利率虽已下调，但长债收益率高企修正了降息预期，甚至暗示未来加息可能。当前经济下行压力上升，做多债市的胜率较高。

货币政策信号

中央经济工作会议重申继续实施适度宽松的货币政策，强调灵活高效运用降准降息等工具，维持降息降准周期。外部条件如中美利差缓解、银行负债成本下行支持进一步降息，预计政策利率和LPR下调空间存在，一季度或迎来10BP下调，中长期或下调20BP。

财政政策影响

会议强调保持必要的财政赤字和债务规模，优化支出结构，规范补贴政策。赤字率维持在4%左右，政府债券净融资规模预计小幅增至14.5万亿，但债务化债工作优先，导致城投融资需求偏弱，信贷需求持续不足。

经济与社融预测

报告淡化社融总量目标，转向利率调控。预计2026年社融增量约34万亿，增速降至7.3%。经济指标方面， GDP增长与价格目标相匹配的重点减弱，更多关注长期势能。财政赤字管理强化民生保障，但“两重”领域支出增加。

债市展望

2026年债市行情或好于预期，政策利率下调推动债券收益率下行，30Y国债可能跌破2%。流动性充裕支撑银行投资和理财需求，银行负债成本下降提升债券配置价值，短期信用债也有支撑。

风险提示

潜在风险包括出口超预期导致的债市调整、理财及债基监管政策变化冲击市场、股市大涨吸引机构资金流出债市，增加不确定性。