20141007-国金证券-宝鹰股份-002047.SZ-建立海外业务拓展平台_多元发展的装饰龙头_14页_596kb

宝鹰股份 (002047.SZ) 建筑装饰行业总结

公司概况

宝鹰股份（002047.SZ）是一家在建筑装饰行业中具有较强竞争力的企业，连续8年位列中国装饰行业百强。公司具备4个甲级设计资质和6个施工一级资质，以及多项其他资质，为其业务拓展提供了坚实基础。公司当前市价为5.47元，长期竞争力评级高于行业均值。

核心内容

1. 业绩表现与增长

• 业绩承诺保障增长：公司通过借壳成霖股份上市，与实际控制人古少明及其一致行动人签署了《盈利预测补偿协议》，对业绩承诺和补偿协议有严格要求，保障公司未来盈利。
• 业绩增长情况：2013-2015年扣非后净利润复合增速达到25%，预计2014-2016年EPS分别为0.21、0.27、0.33元，对应26、20、17倍估值水平。
• 行业趋势：随着地产放松政策的实施，商品房销量有望回升，利好非标家装行业。

2. 海外业务拓展

• 收购中建南方：公司以20,655万元收购中建南方51%股权，成为其控股股东。中建南方具备丰富的海外业务经验和广泛的市场网络，覆盖亚洲、欧洲、非洲等地区。
• 与印尼熊氏集团合作：公司与印尼熊氏集团共同设立合资公司，熊氏集团持股40%，宝鹰建设持股60%，注册资金不超过400万美元。熊氏集团在印尼具有较强实力，将为公司带来大量海外业务机会。
• 海外战略意义：公司是上市装饰公司中首个明确海外战略方向的龙头公司，海外业务拓展将有助于公司实现多元化发展，提升市场占有率。

3. 触网与电商合作

• 参股鸿洋电商：公司通过增资和收购方式持有鸿洋电商20%股权，成为其战略股东。鸿洋电商旗下的我爱我家网是中国家装、建材和家居领域领先的O2O电商平台。
• 合作意义：与我爱我家网的合作有助于提升材料供应管理效率，拓展业务模式，增强公司在家装、建材和家具领域的竞争力。

4. 未来发展趋势

• 向平台型公司发展：装饰龙头公司正逐步向平台型公司转变，从纵向产业链打造资金平台，加强管理输出和供应链建设；从横向领域拓展到园林、智能化等业务。
• 拥抱互联网：公司通过与互联网企业合作，拓展线上业务，提升效率，满足客户需求，拓展业务空间。

主要观点

• 行业地位：宝鹰股份在建筑装饰行业中处于领先地位，具备较强的市场竞争力。
• 业务多元化：公司通过收购和合作，积极拓展海外市场和互联网业务，实现多元化发展。
• 增长潜力：公司未来业绩有望保持稳健增长，新业务拓展将带来新的增长点。
• 风险因素：实际控制人协助调查可能影响公司股价，房地产和基建投资下滑超预期也是潜在风险。

关键信息

• 财务指标：公司已上市流通A股为346.04百万股，总市值为6,909.16百万元。
• 市场数据：年内股价最高为7.42元，最低为4.86元。
• 投资建议：公司被给予“增持”评级，未来6-12个月内预期上涨幅度在5%-20%。
• 风险提示：实际控制人影响、房地产和基建投资下滑超预期。

附录：三张报表预测摘要

损益表（人民币百万元）

现金流量表（人民币百万元）

资产负债表（人民币百万元）

市场与行业分析

• 行业趋势：地产放松政策利好装饰行业，商品房销量有望回升，非标家装行业受益。
• 市场数据：2014年全球GDP增速约2.8%，2015年有望达到3.5%。
• 海外业务潜力：印尼、东南亚等新兴市场国家GDP增速较快，具备良好市场前景。
• 行业竞争力：公司长期竞争力评级高于行业均值，显示其在行业中的领先地位。

投资建议与评级

• 投资建议：公司未来业绩将保持稳健增长，新业务拓展进展较快，给予“增持”评级。
• 预期涨幅：未来6-12个月内预期上涨幅度在5%-20%。
• 风险提示：实际控制人影响、房地产和基建投资下滑超预期。

结论

宝鹰股份作为建筑装饰行业的龙头企业，具备较强的市场竞争力和业务拓展能力。公司通过收购中建南方和与印尼熊氏集团合作，积极拓展海外市场，同时通过参股鸿洋电商，加强与互联网的合作，提升业务效率和拓展空间。未来公司有望在传统装饰业务和新业务拓展方面实现稳步增长，但需关注实际控制人影响及房地产市场波动等潜在风险。