20140526-信达证券-医药生物行业_2014年5月报-板块调整基本到位_19页_1mb

医药生物行业研究报告总结

核心内容

本报告为2014年5月医药生物行业月报，分析了行业运行数据、板块走势、估值情况、政策动态及重点个股表现。整体来看，医药生物行业在2014年第一季度表现承压，但预计2014年下半年将有所回暖，全年行业增速呈现“前低后高”的趋势。

主要观点

• 行业增速：2014年第一季度医药制造业销售收入和利润增速放缓，预计从第二季度开始行业增速将提升，全年收入增速可能稳定在16%-18%，利润增速接近或略低，行业分化加剧。
• 政策影响：
  • 发改委发布低价药目录，取消政府指导价，对中成药和化药企业影响不同。中成药因竞争少，具备提价空间；化药因竞争激烈，短期内提价困难。
  • 医疗服务价格调整加速，强调体现医务人员价值、不增加群众负担。
  • 医保目录预计在今明两年启动修改，利好新药和优势企业。
• 板块表现：医药板块4月份跌幅3.08%，跑输沪深300指数3.66个百分点。近12个月涨幅6.80%，跑赢沪深300指数20.22个百分点。
• 估值分析：4月份医药板块整体PE（TTM）为33.97倍，相对沪深300溢价下降至326%，估值压力有所释放，但溢价仍处于历史高位。
• 投资策略：建议关注前期调整较大、目前估值较低的个股，以规避政策风险和市场波动。

关键信息

行业运行数据

• 第一季度数据：医药制造业销售收入同比增长13.71%，利润总额同比增长13.99%，毛利率29.09%，利润率9.84%。
• 3月数据：销售收入同比增长13.8%，利润总额同比增长12.82%，毛利率环比下降1.14个百分点，期间费用率下降1.72个百分点。

板块走势分析

• 4月表现：医药板块单月跌幅3.08%，跑输沪深300指数3.66个百分点。
• 近12个月表现：医药板块涨幅6.80%，跑赢沪深300指数20.22个百分点。

重点个股分析

• 天士力（600535）：
  • 业绩稳定，外延并购加速。
  • 2014~2016年每股收益预计分别为1.41元、1.81元、2.38元。
  • 风险因素包括新版基药招标价格过低和FDA认证不达预期。
• 康恩贝（600572）：
  • 一季度利润增长提速，拜特并表将显著增厚业绩。
  • 2014~2016年每股收益预计分别为0.60元、0.74元、0.93元。
  • 风险因素包括并购整合进度低于预期和产品招标价格下降。
• 博晖创新（300318）：
  • 即将步入新的增长周期，微量元素检测市场布局完成。
  • 2014~2016年每股收益预计分别为0.45元、0.60元、0.76元。
  • 风险因素包括政策限制和试剂推广不达预期。
• 利德曼（300289）：
  • 原有业务增速放缓，但化学发光业务将成为未来增长点。
  • 2014~2016年每股收益预计分别为0.69元、0.81元、0.92元。
  • 风险因素包括行业竞争加剧和新产品推广低于预期。

政策点评

• 低价药目录：发改委取消政府指导价，利好普药龙头企业，如上海医药、华润双鹤、东北制药。
• 医疗服务价格调整：公立医院将加快医疗服务价格调整，以体现医务人员价值。
• 医保目录修订：预计今明两年启动修订，新药和优势企业将受益。
• 医师多点执业：广东拟推出新版医师多点执业实施办法，推动市场化配置。
• 新农合药品报销目录：河北省发布新版目录，覆盖2695种药品，提升基层用药可及性。
• 药品采购改革：公立医院将进行集中采购改革，降低虚高药价，保障低价药供应。

结论

医药生物行业在2014年第一季度面临增速放缓和政策调整压力，但预计下半年将有所反弹。行业估值压力释放，但溢价仍处于高位。建议投资者关注估值较低、具备增长潜力的个股，如天士力、康恩贝、博晖创新和利德曼。同时，需警惕政策不确定性、招标价格下降及行业竞争加剧等风险。