20260223-国联期货-沪铜假期事件盘点及前瞻_海外宏观多空交织_节中累库_短期震荡_25页_3mb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 沪铜假期事件盘点及前瞻 20260223 # 海外宏观多空交织、节中累库短期震荡 期货交易咨询业务资格：证监许可[2011]1773号 国联期货研究所 杨磊 从业资格证号：F03128841 投资咨询证号：Z0020255 # 假期重要事件/数据盘点 事件/数据 时间 综述&点评 美联储 2月18日 美联储会议纪要暴露内部显著分歧：一些美联储官员支持进一步降息，一些美联储官员暗示有加息可能。 美联储 2月19日 美联储理事米兰称劳动力市场改善可令美联储今年少些降息。 关税 2月20日 美国总统全球关税被推翻，美国最高法院裁定违法，超1750亿美元税收面临退款。美总统动用替补工具，加征10% 全球关税，称关税会比之前“高得多”。 美国GDP 2月20日 美国四季度GDP仅增1.4%，政府停摆拖累了1个百分点。 美国PCE 2月20日 美联储最青睐的通胀指标超预期，美国12月核心PCE物价指数同比3%。 欧元区PMI 2月20日 欧元区制造业PMI创三年半新高；德国回升、拉动整体，但法国仍在荣枯线下徘徊。 日本财政 2月20日 日本首相施政演讲称打破“过度财政紧缩”，暂停食品消费税，加大投资AI等产业。 地缘 2月22日 美总统确认考虑对伊朗“有限军事打击”；伊外长称将三天内确定与美方协议草案，或26日与美国特使会面，与美 方达成协议指日可待。 GUOLIAN FUTURES # 核心要点及策略 逻辑观点 行情回顾 春节假期美铜、伦铜走势整体持稳、波动不大：宏观多空交织，美总统全球关税被美最高法院裁定违法但美总统动用替补工具加征10%全球关税；美联储会议纪要暴露内部显著分歧；欧元区制造业PMI创三年半新高但内部分化，德国回升、法国仍在荣枯线下。节中海外铜显性库存增加。 运行逻辑 宏观，美总统全球关税被美最高法院裁定违法；美12月核心PCE物价指数同比3%、超预期。供给，据世界金属统计局，2025年12月全球精炼铜产量225.06万吨，消费量215.26万吨，过剩9.8万吨。卫星数据显示1月冶炼活动量创近十年最低水平。需求，节前备货尾声，精铜杆开工率环比降。2月2日-2月8日10个重点城市新房成交面积周环比减12%；二手房减2.1%。2月空冰洗排产量较去年同期实绩减22.1%；春节生产调整。2月1-8日全国乘用车新能源市场零售辆同比增42%。库存，节前电解铜现货库存累库、保税区库存去库；节中LME铜库存、COMEX铜库存均累库。 推荐策略 宏观多空分歧，美总统全球关税被裁定违法但美总统动用替补工具，美联储会议纪要暴露内部显著分歧。节中海外累库、短期基本面支撑减弱；矿端紧张预期犹存、长期利多。沪铜暂震荡对待。 # 影响因素分析 因素 影响 逻辑观点 宏观 中性 美总统全球关税被美最高法院裁定违法；美总统动用替补工具，加征10%全球关税。美12月核心PCE物价指数同比3%，超预期。欧元区制造业PMI创三年半新高，德国回升、法国仍在荣枯线下。日首相施政演讲称打破过度财政紧缩。美总统考虑对伊朗有限军事打击。中国1月70城房价：一二三线环比降幅总体收窄、同比降幅扩大。 需求 利空 节前备货尾声，精铜杆开工率环比降。2月2日-2月8日10个重点城市新房成交面积130.61万平米，周环比减12%；二手房成交面积196.02万平米，减2.1%。2月空冰洗排产量较去年同期实绩减22.1%，其中家用空调减31.6%；春节生产调整。2月1-8日全国乘用车新能源市场零售辆同比增42%。短期国内终端对高价组件接受意愿偏低。 供应 中性 据世界金属统计局，2025年12月全球精炼铜产量225.06万吨，消费量215.26万吨，过剩9.8万吨。1月秘鲁矿业生产铜精矿含铜完成计划的115.1%，同期新高。卫星数据显示1月冶炼活动量创近十年最低水平。据SMM，国内1月电解铜产量环比增0.1%、同比增16.3%；2月生产天数减少、产量预计环比降但同比增；3月产量预计重新提升。 库存 利空 节前电解铜现货库存累库、保税区库存去库；节中LME铜库存、COMEX铜库存均累库。据钢联，2月12日电解铜现货库存37.16万吨，较2月9日增3.04万吨；保税区铜库存9.53万吨，减0.65万吨。2月20日LME铜库存235150吨，较2月13日增31275吨；COMEX铜库存598702短吨，增7240短吨。 基差 中性 2月13日升水铜、平水铜、湿法铜现货升贴水分别为25、-25、-70元/吨；节前铜现货成交冷清、贴水承压。2月13日下午沪铜03-04月差收于-250元/吨，仍承压。节中LME铜0-3M贴水环比有所缩窄。 利润 利多 2月13日铜精矿现货粗炼费TC约-50.53美元/吨，仍低；2月13日国内北方粗铜加工费均价约1800元/吨，南方粗铜加工费均价约2300元/吨；阳极板加工费均价约1400元/吨。 # CONTENTS # 目录 01 价格数据 05 基本面数据 08 03 宏观经济数据 20 GUOLIAN FUTURES # 目录 # 01 价格数据 # 节前铜现货成交冷清、贴水承压 # 节中LME铜0-3M贴水环比有所缩窄 GUOLAN FUTURES 数据来源：钢联、ifind、国联期货 # 目录 # 02 基本面数据 # 2月13日铜精矿现货粗炼费TC约-50.53美元/吨，仍低 # 1月秘鲁矿业生产铜精矿含铜完成计划的115.1%，同期新高 2026年度2025年度2024年度2023年度 2021年2022年2023年2024年2025年 2023年2024年2025年 2023年 2024年 2025年 # 节前精废价差有所走强 # 卫星数据显示1月冶炼活动量创近十年最低水平 # 1-12月累计进口未锻轧铜及铜材532.1万吨，同比减6.4% # 节前电解铜现货库存累库、保税区库存去库 # 节中LME铜库存、COMEX铜库存均累库 # 节前备货尾声，精铜杆开工率环比降 # 2月1-8日全国乘用车新能源市场零售辆同比增42% # 预计2026年中国光伏新增装机规模180-240GW # 2月空冰洗排产总量较去年同期实绩减22.1%；春节排产节奏调整 # 目录 # 03 宏观经济数据 # 中国信贷开门红：1月新增社融7.22万亿，新增人民币贷款4.71万亿 # 美12月核心PCE物价指数同比3%，超预期 # 美联储会议纪要暴露内部显著分歧 # 感谢观看 # 免责声明 本报告中信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述期货操作的依据。由于报告在撰写时融入了研究员个人的观点和见解以及分析方法，如与国联期货发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表国联期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司及其研究员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告所提供资料、分析及预测只是反映国联期货公司在本报告所载明日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。 本报告版权归国联期货所有。未经书面许可，任何机构和个人不得进行任何形式的复制和发布。如遵循原文本意的引用，需注明出处自“国联期货公司”，并保留我公司的一切权利。 期市有风险投资需谨慎