国防军工行业专题研究：军工自主研发收获期：民用工程+武器装备或进入拐点_19页_2mb

国防军工行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了21世纪两次经济危机期间，中美军工投入逆势增长的趋势，并指出军工板块具备穿越经济周期的能力。同时，报告预测2020年我国国防开支仍将保持高于名义GDP增速的稳健增长，或达6.5-7.5%。军工行业正处于自主研发收获期，民用工程与新武器装备或将成为新基建的重要组成部分，带来万亿级产业带动价值。

主要观点

1. 军工产业的周期性特征
   军工板块在经济下行周期中具备抗风险能力，成为国家经济逆周期投资的重要领域。无论是美国在2001-2002年互联网泡沫危机、2008-2010年次贷危机，还是我国在2008-2009年及2019年贸易摩擦期间，军工投入均表现出逆势增长的特性。

2. 军工自主研发进入收获期
   军工科研体系经过长期积累，正逐步进入装备换代和重大民用项目产业化阶段。未来非军品高端装备产业带动价值达万亿，军工装备进入长期高景气换装周期。

3. 民用工程机遇

   • 大飞机：C919预计2021年取得适航证并投入商用，未来20年我国大飞机采购市场将超9万亿元。
   • 卫星互联网：中国版低轨卫星星座建设即将开启，北斗三代系统2020年建设完毕，卫星互联网产值有望于2028年达0.4万亿元。
   • 基础设施：卫星通信与5G融合，将推动卫星互联网进一步发展，成为万物互联的新基础设施。

4. 武器装备升级趋势

   • 新型军用飞机：第四代歼击机与无人机进入量产拐点，相关产业链企业如中航沈飞、航天彩虹将受益。
   • 海上装备：我国航母与高端舰艇建设空间大，关注综合电力系统与电磁弹射系统的放量拐点。
   • 信息装备：电子蓝军与电子对抗领域需求上升，成为高信息化战争的重要支撑。

5. 基础上游技术突破

   • 新材料：航空发动机、大飞机、航天飞行器对复合材料的需求上升，碳纤维和陶瓷基复合材料成为重点。
   • 电子元器件：作为所有装备的基础，关注被动元器件、射频芯片等领域的龙头企业。

关键信息

民用工程

• 大飞机：预计2021年C919正式商用，未来20年采购市场超9万亿元。
• 卫星互联网：2020年我国卫星互联网建设开启，预计2028年产值达0.4万亿元，其中卫星制造、火箭发射、地面设备、卫星应用将分别贡献403.62亿元、180.7亿元、1716.1亿元、1733.9亿元。
• 新基建：卫星互联网与大飞机将成为“民用工程+新武器装备”构建新基建的核心领域。

武器装备

• 军用飞机：第四代歼击机与无人机将成为重点投资方向，关注飞机总装、航空发动机、材料及机载设备。
• 海上装备：航母与高端舰艇的配置升级，关注综合电力系统与电磁弹射系统。
• 信息装备：电子蓝军与电子对抗领域需求增长，关注相关企业如航天发展。

基础上游

• 新材料：碳纤维复合材料需求增长，预计2020年国内需求达3.3万吨，占全球需求比例显著上升；陶瓷基复合材料作为高端材料，将在航空与半导体领域广泛应用。
• 电子元器件：关注被动元器件、射频芯片等，如振华电子、鸿远电子、和而泰等。

投资建议

• 重点标的：中国卫星、航天发展、航发动力、中航高科、中国卫星、中国卫通、航天电子、天银机电、中航沈飞、航天彩虹、ST湘电、中国海防、爱乐达、光威复材、楚江新材、星网宇达、长鹰信质、赛为智能、火炬电子等。
• 关注领域：卫星互联网、大飞机、无人机、新材料、电子元器件、综合电力系统等。

风险提示

• 国家投入低于预期
• 军工订单低于预期

相关报告与数据来源

• 《国防军工-行业研究周报:20Q1净利预计：增速影响约 13%，保持正向增长4.1%》
• 《国防军工-行业研究周报：进入标准制定期，非金属\金属增材进入壁垒形成阶段》
• 《国防军工-行业研究周报：北上分析报告：持续稳步增长，内资或因新基建首次拐点》
• 数据来源：Wind、贝格数据、波音、Bloomberg、SIPRI、天风证券研究所等。

行业走势图

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 历史表现：军工板块在经济下行周期中表现优于市场，具备抗周期特性。

总结

军工行业在经济下行阶段具备逆周期增长特性，随着自主研发进入收获期，民用工程与新武器装备将共同推动新基建发展，带来巨大市场空间。重点投资方向包括大飞机、卫星互联网、无人机、新材料及电子元器件等，相关企业将受益于行业增长与技术升级。