20210309-国投安信期货-玉米_玉米淀粉周报_气温回暖_地趴粮增量或引发东北贸易库存出清_7页_3mb

文档内容总结

核心内容

本报告分析了当前玉米市场的主要驱动因素，指出气温回暖及地趴粮增量可能对东北玉米现货价格产生下行压力，同时探讨了饲料养殖需求、深加工开工率、替代品进口等对玉米市场的影响。

主要观点

1. 饲料端成本转移能力减弱：

   • 2月能繁存栏和小猪存栏分别下降4.68%和5.39%，超出预期。
   • 华北省份饲料小麦替代价值平均为465.2元/吨，饲料企业大量采购小麦替代玉米。
   • 饲用玉米需求主要集中在仔猪料和母猪料，但受非瘟疫情影响，需求大幅受挫。
   • 预计母猪料需求边际转好最早出现在4月-5月，仔猪料需求边际转好最早在10月后。
   • 因此，饲料端玉米成本传导能力短期已消失。

2. 深加工开工率上升，存在补库需求：

   • 截至3月5日，82家玉米深加工企业开工率升至64.56%，较上周增长6.08%。
   • 35家东北玉米深加工企业库存较上周增长21.9万吨，显示存在补库需求。

3. 东北气温回暖，地趴粮出售在即：

   • 东北地区气温将快速回暖，部分地区气温将升至12度以上，伴随降雨。
   • 降雨和气温升高不利于地趴粮存储，地趴粮即将大量出售。
   • 供给增量可能引发东北玉米现货价格趋势性下跌，导致贸易库存踩踏止盈。

4. 玉米上涨逻辑动摇：

   • 玉米上涨逻辑依赖于一致性的上涨预期和上下游成本转移能力。
   • 当前饲料需求受非瘟影响，而地趴粮增量引发现货价格下跌，导致上涨逻辑不稳。

5. 市场操作建议：

   • 建议玉米2105合约长期空头继续持有，期待成本传导逻辑坍塌。
   • 多生猪、空玉米策略继续持有。

关键信息

• 地趴粮增量：东北气温回暖，地趴粮将开始大量出售，供给增量打压现货价格。
• 饲料需求变化：非瘟疫情对仔猪料和母猪料需求造成显著影响，成本传导能力减弱。
• 深加工库存与开工率：深加工企业库存上升，开工率增长，但南方饲料需求寡淡，南北港倒挂预计延续。
• 替代品进口数据：小麦、大麦、高粱等替代品进口量数据表明，玉米在饲料中的替代性增强。
• 市场策略：建议空头持有玉米2105合约，同时继续执行“多生猪、空玉米”的策略。

图表与数据来源

• 图1：玉米05走势
• 图2：玉米05走势（重复）
• 图3：玉米09走势
• 图4：锦州港平舱价
• 图5：蛇口港现货价
• 图6：蛇口港玉米05合约基差
• 图7：锦州港玉米05合约基差
• 图8：蛇口港玉米09合约基差
• 图9：锦州港玉米09合约基差
• 图10：北方四港玉米库存总计
• 图11：玉米5-9价差季节性分析
• 图12：玉米月度累计进口量
• 图13：小麦月度累计进口量
• 图14：大麦月度累计进口量
• 图15：高粱月度累计进口量
• 图16：玉米淀粉05价格走势
• 图17：玉米淀粉09价格走势
• 图18：邹平地区淀粉基差05合约
• 图19：邹平地区淀粉基差09合约
• 图20：全国深加工玉米周度库存
• 图21：82家玉米淀粉企业开工率
• 图22：山东邹平淀粉玉米现货价差
• 图23：吉林长春淀粉玉米现货价差
• 图24：山东潍坊酒精-玉米现货价差
• 图25：吉林松原酒精-玉米现货价差
• 图26：生猪出栏价对比出栏均重
• 图27：华北小麦替代价值
• 图28：自繁自养生猪养殖利润
• 图29：外购仔猪养殖利润
• 图30：50kg以下小猪月度存栏
• 图31：涌益能繁月度存栏

操作评级说明

• 红色星级：预判趋势性上涨
• 绿色星级：预判趋势性下跌
• 白星：短期多空趋势均衡，操作性差，以观望为主

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