20210202-国投安信期货-玉米＆玉米淀粉周报_南北倒挂加剧_节后东北现货贸易库存或将释放_7页_3mb

南北倒挂加剧，节后东北现货贸易库存或将释放

核心内容

本报告分析了2021/2022年度玉米市场的主要影响因素，包括进口量上调、替代品使用增加、物流管控对供需的影响以及饲料养殖需求的季节性变化。整体来看，市场对玉米价格的看涨预期正在减弱，且东北玉米现货价格可能在节后出现趋势性下跌。

主要观点

• 进口量上调：2021/2022年度玉米进口量由2220万吨上调至2804万吨，反映出南方饲料企业对进口谷物的积极采用，导致南北港倒挂现象加剧。
• 小麦替代增加：小麦替代量由2500万吨上调至4000万吨，尤其是湖南、湖北两个养殖大省的替代潜能高达1000万吨。受政策因素和玉米价格上涨的影响，华北小麦替代价值显著上升。
• 非瘟影响饲料需求：受非洲猪瘟影响，春节后生猪出栏体重下降，导致大量低体重猪提前入市，透支了3-5月的育肥猪供给。这将导致玉米饲用需求季节性回暖不及预期。
• 东北物流管控：东北地区因物流管控，供需两弱，缺乏报价且无法累库，导致贸易库存无法释放。玉米价格上涨逻辑依赖于一致性看涨预期和上下游成本转移能力，而这些能力在节后可能减弱。
• 节后价格预期：预计节后东北玉米现货价格将出现趋势性下跌，可能引发2900万吨贸易库存的止盈踩踏，最终市场将回归基本面。考虑到2021/2022年度玉米不存在供需缺口，建议长期空头继续加仓。
• 操作建议：玉米2105合约逢高沽空。

关键信息

1. 进口数据变化

• 玉米进口量上调至2804万吨，南北港倒挂加剧。
• 小麦替代量上调至4000万吨，替代价值显著上升。
• 大麦和高粱进口量也有所增加，显示替代品使用趋势。

2. 东北供需与库存情况

• 东北深加工企业库存下降，物流管控导致供需两弱。
• 吉林长春淀粉价格反季节性上涨，山东邹平淀粉-玉米价差持续下行。
• 东北贸易库存无法释放，预计节后将出现趋势性下跌。

3. 饲料养殖与需求变化

• 生猪出栏体重下降，导致低体重猪提前入市，透支未来供给。
• 饲养利润下降，尤其是自繁自养生猪和外购仔猪，影响玉米饲用需求。
• 节后饲料需求不及预期，进一步削弱玉米价格支撑。

4. 市场操作评级

• 玉米：★★（持空，趋势明确，行情正在盘面发酵）
• 玉米淀粉：★★（持空，趋势明确，行情正在盘面发酵）

图表数据概览

• 图1至图3：玉米05、09合约走势及平舱价、现货价等。
• 图4至图7：锦州港、蛇口港玉米基差走势。
• 图8至图9：玉米09合约在锦州港、蛇口港的基差走势。
• 图10：北方四港玉米库存总计。
• 图11：玉米5-9价差季节性分析。
• 图12至图15：玉米、小麦、大麦、高粱月度累计进口量。
• 图16至图19：玉米淀粉05、09合约走势及邹平、长春淀粉基差。
• 图20至图25：全国深加工玉米库存、开工率及不同地区酒精-玉米价差。
• 图26至图29：生猪出栏价与出栏均重、养殖利润分析。

总结

当前玉米市场面临多重压力，包括南北港倒挂加剧、替代品进口增加、物流管控导致的供需失衡以及饲料需求不及预期。这些因素共同作用，使得玉米价格的上涨逻辑受到挑战，预计节后东北玉米现货价格将出现趋势性下跌。建议投资者关注玉米2105合约，逢高沽空。