20210302-国投安信期货-玉米_玉米淀粉周报_饲料需求寡淡_低趴粮增量或引发东北贸易库存出清_7页_3mb

饲料需求寡淡，低趴粮增量或引发东北贸易库存出清

核心内容概述

本文档主要分析了当前玉米及玉米淀粉市场的供需情况、价格走势及市场策略，重点关注非瘟疫情对生猪养殖的影响、东北地区低趴粮出售预期对现货价格的潜在冲击，以及市场操作建议。

主要观点

1. 玉米饲用需求疲软

• 能繁存栏与小猪存栏持续下滑：涌益咨询数据显示，2月能繁存栏环比下降3.36%，小猪存栏环比下降7.12%，表明生猪养殖面临较大压力。
• 节后生猪出栏结构变化：截至2月25日当周，90kg以下生猪出栏占比下降至17.00%，虽然仍处高位，但边际有所改善。
• 非瘟疫情对供给的冲击：1月和2月因非瘟疫情，大量育肥猪提前出栏，导致能繁和仔猪存栏受损严重。即便疫情好转，补充后备母猪到产出仔猪仍需6个月，进入育肥前期需9个半月，因此未来2-3个月饲用需求将大幅低于往年。
• 对玉米价格的影响：饲用需求疲软将动摇玉米成本传导逻辑，对玉米价格形成下行压力。

2. 淀粉-玉米价差走势

• 价差走强：春节后第一周，由于原地过节导致淀粉下游需求旺盛，而玉米供给相对稳定，价差大幅走强。
• 价差转弱预期：随着本周淀粉开工率快速回升（上涨11.58%至58.48%），预计价差将走弱，接近正常水平。

3. 东北地区低趴粮出售预期

• 天气变化推动低趴粮出售：中央气象台预测，黑龙江地区气温将在短期内快速回暖，部分地区气温将升至4-8度，甚至12度，雨雪天气不利于低趴粮存储。
• 出售时间窗口：正月十五后，低趴粮将开始大量出售，预计对东北玉米现货价格形成打压。
• 库存消化压力：东北贸易库存可能面临踩踏止盈，引发市场交易基本面。

4. 市场操作建议

• 玉米2105合约：建议长期空头继续持有，期待成本传导逻辑的坍塌。
• 多生猪、空玉米策略：继续持有，反映市场对生猪养殖利润的乐观预期与玉米价格的悲观预期。

关键信息

• 非瘟疫情对生猪供给的持续影响：导致能繁、仔猪存栏受损，未来2-3个月饲用需求将大幅下降。
• 淀粉开工率回升：推动淀粉-玉米价差走弱，削弱玉米价格上涨逻辑。
• 东北低趴粮出售：短期天气变化将促使低趴粮出售，对现货价格形成下行压力。
• 库存消化：东北贸易库存或在产地集中消化，引发市场交易基本面变化。
• 操作评级：
  • 玉米：★★（持空）
  • 淀粉：★★（持空）

数据支持

• 生猪出栏数据：来自涌益咨询，显示出栏结构变化。
• 玉米及淀粉价格走势：来自Wind，国投安信期货研究院。
• 库存数据：来自天下粮仓、润益咨询等，反映市场供需状况。
• 替代品进口数据：来自Wind，分析小麦、大麦、高粱等替代品对玉米的潜在影响。

结论

综上所述，当前玉米市场面临饲用需求疲软、淀粉价差走弱、东北低趴粮出售预期等多重因素影响，玉米价格上涨逻辑受到动摇。建议投资者继续持有玉米空头头寸，并关注生猪养殖利润的走势。