20250629-国信期货-甲醇半年报_地缘冲突影响减弱_关注供需节奏带来的行情_16页_3mb

甲醇半年报分析总结

市场概述

• 2025年上半年，甲醇基本面呈现供应偏高、需求韧性较强及国际局势动荡的特点。国内甲醇生产装置开工率维持高位，产量延续增长，但港口库存维持中等偏低水平。
• 国内甲醇期货价格呈现高位震荡回落走势，现货价格与年初基本持平。
• 地缘政治因素（尤其是中东局势）对甲醇价格波动影响显著，但市场预期中东局势趋缓。

供应情况

1. 国内产量

   • 2025年上半年国内甲醇平均开工率为74.6%，较去年涨幅3.4%，月均产量约682万吨，同比增长约40万吨。
   • 西北地区开工率较高，达84%，但产区库存偏低，支撑内地价格。

2. 进口量大幅缩减

   • 1-5月甲醇进口量累计415.71万吨，同比降幅超20%，月均进口量降至83.14万吨，远低于往年水平。
   • 6月进口到港预报量下降，叠加伊朗供应缩减及老旧船舶运输政策影响，港口库存难有明显累积。

3. 新增产能与装置动态

   • 多个煤制甲醇项目计划投产，但短期内新增产能有限，国内产量增速或放缓。

需求情况

• 下游开工率
  • 上半年下游加权平均开工率75%，较去年年均增长2个百分点，已连续四年上行。
  • 甲醇制烯烃平均开工率81.6%，较去年上涨约2个百分点，但部分装置因亏损降负运行。
• 需求韧性
  • 需求增量有限，新增产能（如醋酸装置）或对原料需求形成支撑。
  • 高价原料成本传导阻力大，下游企业消耗低价库存，刚需补货需求或缓解供应压力。

操作建议

• 短期：受地缘政治影响，甲醇价格波动加剧，需警惕风险敞口。
• 中期：供需矛盾未缓解，货源紧缺支撑基本面，建议关注节奏型行情机会。
• 长期：关注下半年供应宽松与需求乏力之间的平衡，留意进出口政策及海外局势变化。

风险因素

• 国际局势动荡（如中东冲突）可能导致供应端扰动。
• 内地与港口价差扩大，可能引发货源流动。
• 下游需求增长不及预期，价格传导不畅或抑制开工积极性。