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豪能股份公司点评

报告核心观点

豪能股份（603809）是机械传动行业的龙头企业，分析师预计公司在新能源车和机器人领域的业务将出现超预期增长，推动公司长期腾飞。

一句话投资逻辑

公司是机械传动行业龙头，预计未来在新能源车和机器人领域业务增长将超预期。

超预期逻辑分析

1市场认知与实际差异

• 市场普遍认为公司业务较为传统，主要围绕燃油车同步器等部件，单车价值量较低，客户结构单一导致增长空间受限。
• 研报预测公司在新能源车和机器人领域拥有显著布局和广阔前景。

2新能源车领域布局

• 公司通过工艺和客户同源优势，纵向拓展传动系统产业链，重点关注新能源车行星减速器（同轴减速器）市场，该产品凭借紧凑式设计和空间布局优势，有望实现高渗透，市场规模达到百亿级。
• 公司已启动智能制造核心零部件项目，一期投资10亿元，聚焦新能源车行星减速机构零件、高精密工业行星减速机等产线建设，并向机器人高精密减速机及关节驱动总成领域延伸。计划逐步推进二期、三期工程。

3人形机器人领域潜力

• 行星减速器在人形机器人领域具有广阔应用前景，尤其在下肢传动结构中广泛使用。
• 公司积极布局人形机器人用行星减速器，其成本优势明显，抗冲击能力强，市场进度预计将超预期。

4盈利与增长前景预测

• 公司2023年经历了资本开支高峰期，进入收入和利润快速增长期。
• 经过产能爬坡及规模效应，公司毛利率与净资产收益率（ROE）有望进入上升周期。
• 2023年毛利率与ROE处于历史低位，当前订单和研发项目充足，预计随着产能释放，盈利指标稳步提升。

5财报数据支持

• 2023年差速器收入同比增124.5%，收入占比达13.98%，毛利率已转正。
• 2023年营收增速仍较高，产能爬坡期结束将带动利润高增长。

检验与催化依据

分析师指出以下指标将用于验证投资逻辑：

• 公司人形机器人减速器的订单进展和定点情况
• 公司营收增长速度
• 毛利率和ROE提升
• 固定资产周转率改善

催化因素可能包括：

• 人形机器人产业化加速
• 公司新增人形机器人合同或订单
• 公司超预期收入和盈利增长

盈利预测与估值

2024-2026年公司预计营收分别为240.9亿、303.4亿、371.6亿元，同比增长23.8%、25.9%、22.5%。

• 归母净利润预计分别为31.4亿、40.5亿、50.8亿元，同比增幅为72.4%、29.2%、25.4%。
• PE预期分别为24.43倍、18.90倍、15.07倍，维持“买入”评级。

风险提示

主要风险包括：

• 新能源汽车增速不达预期
• 市场竞争加剧
• 原材料价格波动
• 新产能释放进度不及预期